隨著2018年收官，2019年公募基金的投資布局也在有序展開。回顧2018年，A股價值股折戟沙場，成長股遭遇重創(chuàng)。展望2019年，A股市場存在哪些投資機會和利空因素?成長股與價值股未來走勢將如何演繹?近日，景順長城、匯豐晉信、海富通等多家基金，揭開了2019年的投資布局路線圖。

股市配置價值顯現(xiàn)

對于2019年國內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展情況，景順長城預(yù)計國內(nèi)經(jīng)濟增長繼續(xù)減速，去杠桿和中美貿(mào)易摩擦拖累經(jīng)濟增長，政策力度暫時有限，受出口和房地產(chǎn)市場影響，增長下行壓力可能會至少持續(xù)至2019年上半年。隨著下行壓力加大，政策加碼的緊迫性會增強。除了普遍預(yù)期的減稅降費，貨幣和房地產(chǎn)政策還有調(diào)整空間。景順長城預(yù)計最快2019年年中有望看到中國經(jīng)濟的短期修復(fù)，但短期修復(fù)不改經(jīng)濟增速換擋的現(xiàn)實，未來更需關(guān)注政策紅利帶來的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)上的變化。

隨著經(jīng)濟增速下行，企業(yè)盈利增速也在下行。總需求繼續(xù)走弱導(dǎo)致收入增速減緩。上市公司非金融收入與名義GDP增速相關(guān)度較高，且波動更大。預(yù)計明年上市公司非金融收入增速下降較多，利潤率有所回落。企業(yè)的凈利率當(dāng)前處于歷史較高水平，凈利率收縮的壓力也將傳導(dǎo)至企業(yè)盈利增速和ROE上。貿(mào)易摩擦超預(yù)期可能會使盈利差于預(yù)期。中美貿(mào)易摩擦的實際影響已經(jīng)顯現(xiàn)，美國對中國的進口結(jié)構(gòu)中，500億美元清單內(nèi)的商品四季度進口增速顯著下滑。行業(yè)方面，電子、機械設(shè)備、紡織服裝等對美貿(mào)易敞口較大的企業(yè)壓力較大。有利的因素則是下半年以來政府會議、政策傳遞出的穩(wěn)增長信號更為明確。

在景順長城看來，2019年股市機會或大于風(fēng)險，配置價值已顯現(xiàn)，同時優(yōu)質(zhì)成長風(fēng)格占優(yōu)。過去三年，市場整體價值占優(yōu)，主要是各種中長期因素指向偏價值風(fēng)格。2019年從盈利來看，成長股或優(yōu)先見底，風(fēng)險提前釋放;從估值來看，成長股的絕對估值和相對估值均調(diào)整較充分，已具備長期配置價值。2019年相對業(yè)績、流動性與監(jiān)管都轉(zhuǎn)向有利于成長風(fēng)格，優(yōu)質(zhì)成長彈性更大。從過去美股市場表現(xiàn)來看，在低利率去杠桿的環(huán)境中，優(yōu)質(zhì)成長風(fēng)格的表現(xiàn)也較好。

明年將結(jié)束普跌行情

匯豐晉信基金發(fā)布2019年A股投資策略表示，2019年將結(jié)束2018年的普跌行情，呈現(xiàn)利率下行推動的結(jié)構(gòu)性行情。展望2019年，企業(yè)盈利增速下行是投資者無法規(guī)避的風(fēng)險因素，預(yù)測A股的非金融企業(yè)盈利增速會在2019年進一步回落至5%，當(dāng)然也不排除零增長甚至負增長的情景。不過，經(jīng)過2018年的股市下跌，目前股市給予的風(fēng)險補償非常高，已經(jīng)具備很好的中長期配置價值。目前代表大市值股票的中證800指數(shù)和代表小市值股票的中小板綜指的風(fēng)險溢價均處于比較高的水平，中證800的風(fēng)險溢價已經(jīng)超過7%，中小板的風(fēng)險溢價達到3%，均已經(jīng)修復(fù)到一個非常有吸引力的位置。

策略報告進一步指出，判斷2019年將結(jié)束2018年的普跌行情，主要邏輯基于兩點：一是市場對于經(jīng)濟基本面有基本的預(yù)期;二是流動性改善推動的估值修復(fù)。目前市場整體估值指標(biāo)均處于歷史相對底部，信用周期的企穩(wěn)和政策托底將有助于風(fēng)險偏好回升，2019年是盈利下行和估值上行的平衡，意味著2019年是結(jié)構(gòu)性市場。看好以下幾條主線：流動性敏感和政府投資的板塊，如建筑、新能源設(shè)備;弱周期或者獨立周期的板塊，如汽車、通脹板塊;基于風(fēng)格看好成長板塊，密切關(guān)注其中的子行業(yè)。

A股有望階段性見底

在海富通基金看來，A股目前處于政策底向市場底傳導(dǎo)過程中，市場急速下跌階段基本結(jié)束。明年3月份前市場或可同時享受風(fēng)險偏好修復(fù)和無風(fēng)險利率下行的收益來源。此后市場將再度面臨貿(mào)易摩擦的時間窗口及業(yè)績驗證，市場波動可能加劇。2019年政策底有望傳導(dǎo)至市場底、盈利底，關(guān)鍵驗證點在于信用端拐點的出現(xiàn)。特別是大量改善民企融資條件的政策落地后，貨幣傳導(dǎo)機制能否理順。后續(xù)若信用端數(shù)據(jù)出現(xiàn)向上的拐點，市場有望階段性見底。

展望2019年，穩(wěn)增長政策或?qū)⒊掷m(xù)加碼、流動性寬松、無風(fēng)險利率下行;監(jiān)管政策逐步放開交易阻力減少、對于并購重組的限制放松、進一步松綁股指期貨;科創(chuàng)板的高標(biāo)準(zhǔn)有望帶動龍頭估值提升。此外經(jīng)濟中期仍然有下行壓力，看好受益穩(wěn)增長政策加碼的基建產(chǎn)業(yè)鏈及地產(chǎn)板塊。以及受益于風(fēng)險偏好提升、化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險政策，符合轉(zhuǎn)型方向、景氣度較好的核心成長股，和外資持續(xù)買入的必需消費。

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