現在，只是過去的一個階段。隨著“資管新規”落地和監管的進一步明確，一度風光的分級基金的命運，終于迎來拐點。

按現行監管要求，至2019年6月30日前，總份額在3億份以下的分級基金應完成清理;總份額在3億份以上的分級基金最后清理期限為2020年底。

消息一出，一眾分級基金應聲下跌。截至2018年末，全市場131只分級基金市場的總規模合計935.24億元，即已經跌破千億規模。與此同時，全年分級基金市場共蒸發431.74億元，萎縮幅度達到31.58%，創出分級基金市場歷年最大跌幅。

欲戴王冠必受其重。曾經靠著分級基金異軍突起的申萬菱信基金管理公司(下稱申萬菱信)不出意外遭到“反噬”：分級基金產品業績大幅下滑，多只基金面臨清盤，管理規模急速縮水。

分級基金業績堪憂

從高臺上跌落，申萬菱信僅用了三年時間。

借助2014年分級基金市場的火熱，申萬菱信順勢而為實現規模爆發式增長。據統計，截至2014年底，該公司旗下股票分級產品共計5只，資產規模390.49億元，在國內27家擁有分級產品的基金公司中位居第一。在2015年，分級基金更是幫助申萬菱信公募規模更進一步，接近500億元。

該公司前董事長姜國芳曾明確專注分級基金的態度：“堅持做出自己的特色才是基金公司建立核心競爭力的關鍵，所以申萬菱信要做好細分領域，尤其是分級基金這一特色產品。”

然而，市場變幻從來“六月天”。2018年監管層對分級基金的重量級整改，讓已押下重注的該公司連續受到近體重拳擊中腹部的痛楚。

據Wind數據，申萬菱信旗下共有52只基金(按分開份額計算)，在2018年有36只基金產品收益呈負，而其中6只虧損幅度超過50%，且均為分級基金的B類份額。

首當其沖的，是申萬菱信中證環保產業B，跌幅達76.59%。此外，申萬菱形電子行業B，申萬菱信中證申萬證券B、申萬菱信中證軍工B虧損、申萬菱信深成指B虧損、申萬菱信醫藥生物分別下跌72.24%、66.53%、64.91%、61.95%、58.99%。

2018年12月5日，申萬菱信發布旗下分級產品申萬菱信深證成指分級發生極端情況的風險提示公告。根據基金合同約定，深成指B類份額的基金份額凈值一旦跌破0.1元即為極端情況發生日，屆時基金管理人將采用極端情況下的基金份額凈值計算原則進行凈值計算。截至12月3日，深成指B類份額凈值僅為0.0783元。

這不是該基金第一次發生“極端情況”。2018年5月29日，申萬菱信深成指B份額凈值就已經跌至0.0942元，處于極端發生日凈值紅線下。在血花盛開的5月，該基金先后發布了多達15份可能觸發極端情形風險的提示公告。

極端行情的高頻發生，無疑將使得分級基金的A類份額投資者與B類份額投資者一同承擔基金凈值劇烈變化引發的風險，甚至可能存在暫時無法取得約定收益乃至投資本金受損的風險。據了解，與目前市面上普遍存在的分級不同，深成指分級在早期產品設計過程中并沒有加入下折機制。其實，分級基金之所以設置下折條款的目的，主要就是保證A類份額投資者收益，同時也在極端行情下避免B類份額投資者承受更大損失。而沒有下折機制護體的深成指A在暴跌的行情下只有一種結局：一跌再跌毫無反抗之力。

2018年，申萬菱信深成指A跌幅達到26.63%。

“對于深成指A的投資者來說，極端情況發生后的損失還來自未來票息收益延期支付的時間損失，如果大盤漲回，深成指B凈值不能重歸0.1元以上，票息收益將延期支付。”有業內人士如是表示。

“長期來看有漲回去的機會，但是就資管新規給予分級基金轉型或清盤的壓力，若在清算前還未漲回去，A類份額投資者難免遭受損失。”該人士說。

值得注意的是，截至去年底，申萬菱信有23只基金自成立以來收益率為負。重災區當然是分級基金B類份額，上述六只基金無一幸免，跌幅均超過50%。其中申萬菱信深成指B跌幅甚至高達92.8%。同時，申萬菱信電子行業B、申萬菱信中證申萬證券B、申萬菱信中證軍工B、申萬菱信中證環保產業B虧損幅度也均超過80%。

分級基金重挫對應的，必然是該公司公募規模持續下滑。繼2015年見頂之后，2016年末、2017年末、2018年末這一數字分別為340.8億元、301.85億元、256.07億元。

8只基金遭清算

禍不單行，2018年也堪稱申萬菱信的清算大年，旗下8只基金正式宣告結束自己的“生命”。

一一來看這張死亡名單：申萬菱信添益寶于6月29日完成清算;申萬菱信臻選6個月于3月24日完成清算;申萬菱信智選一年于3月20日完成清算;7月3日，申萬菱信安泰添利、申萬菱信安泰增利基金資產凈值加上當日交易申請確認的凈申購金額吼得余額均低于5000萬元，雙雙觸發基金合同終止條款，當月5日即進入清算期。

分級基金申萬菱信傳媒行業則自2018年8月16日起，進入清算程序并停止辦理申購(含定期定額投資)、贖回、轉托管、基金轉換、二級市場交易及配對轉換等業務，原因同樣是“連續60個工作日基金資產凈值低于5000萬元”。該產品于當年10月12日完成清算并正式退出市場。

9月4日，申萬菱信價值優享進入清算期，原因是截至2018年9月3日，該基金出現連續60個工作日基金資產凈值低于5000萬元的情形，已觸發基金合同中約定的基金合同終止條款。該基金成立于2017年7月12日，從成立到清盤不過14個月。

11月30日，申萬菱信價值優選也完成清算程序。該基金成立以來回報率為負值，金昉毅在2018年1月4日至2018年3月27日曾管理過該基金，任職回報率為-9.25%，劉敦從3月14日接手該基金，任職回報率為-15.72%。

都說換手如換刀，但俗語也早已警示——形勢比人強。2018年以來，申萬菱信旗下產品頻頻變動基金經理，僅3月份就發布了12份基金經理變更公告。10月19日，申萬菱信再次發布多份基金經理變動通知，包括申萬菱信中證申萬醫藥的基金經理由張少華變更為荊一帆;申萬菱信中小板指數由袁英杰變更為俞誠和龔麗麗;申萬菱信深成指由劉敦變為龔麗麗;申萬菱信滬深300由劉敦變為荊一帆。

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