信托可發(fā)行1萬(wàn)元起購(gòu)的公募產(chǎn)品，這則消息一發(fā)布便激起千層浪，先是優(yōu)越感十足的銀行理財(cái)子公司感受到了壓力，然后是在兩者夾擊之下的券商資管面臨更大的壓力，三大短板凸顯。

業(yè)內(nèi)人士表示，從監(jiān)管上看，公募信托、公募銀行理財(cái)可能都享有公募基金的好處(免稅除外)，但卻不受《基金法》的監(jiān)管，更沒(méi)有券商資管的“雙25%”投資限制。

一位銀行資管人士對(duì)記者表示，銀行對(duì)自身渠道的信心十足，投資能力的短板正通過(guò)廣招權(quán)益、債券等投資人才彌補(bǔ)，信托依然在“非標(biāo)”投資上占據(jù)優(yōu)勢(shì)，而券商資管當(dāng)下只能擁抱主動(dòng)管理。

信托加入公募領(lǐng)域

近日，資金信托擬推新規(guī)，以對(duì)標(biāo)資管新規(guī)的要求。據(jù)悉，信托產(chǎn)品將劃分為公募和私募，公募可面向不特定社會(huì)公眾發(fā)行，認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)為1萬(wàn)元。

這意味著，未來(lái)公募領(lǐng)域?qū)⒎譃楣蓟稹⒐笺y行理財(cái)、公募信托。這三類(lèi)公募產(chǎn)品，雖然將在資管新規(guī)統(tǒng)一監(jiān)管的框架下，但相關(guān)的細(xì)則還是相差甚遠(yuǎn)。從監(jiān)管上看，公募信托、公募銀行理財(cái)可能都享有公募基金的好處(免稅除外)，卻不受《基金法》的監(jiān)管，更沒(méi)有券商資管的“雙25%”投資限制。

資管業(yè)內(nèi)人士表示，資管新規(guī)的本意是把各類(lèi)資管機(jī)構(gòu)拉到同一起跑線(xiàn)，進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管，減少套利空間。但實(shí)際上，目前信托、銀行都輕而易舉地發(fā)行公募產(chǎn)品，只有券商需要重新申請(qǐng)公募牌照。

不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士分析，應(yīng)該不是所有信托公司都有資格發(fā)公募信托，剛開(kāi)始可能只有少數(shù)幾家信托公司獲該業(yè)務(wù)資格。

銀行理財(cái)子公司

帶來(lái)沖擊

此前，銀行理財(cái)子公司橫空出世，被視為將打破現(xiàn)有資管格局，現(xiàn)在信托也加入公募領(lǐng)域，那么兩者的制度差距將會(huì)縮小。

“有人說(shuō)銀行理財(cái)子公司是含著金鑰匙出生的，這個(gè)不去爭(zhēng)辯，但有人說(shuō)我們是全牌照——信托+公募+私募，這是最大的誤讀。”一位華南區(qū)銀行資管部總經(jīng)理表示。

另一位銀行資管人士也表示，“按照現(xiàn)在落地的辦法來(lái)看，銀行理財(cái)子公司是不能直接發(fā)放貸款的，銀行投資非標(biāo)資產(chǎn)仍要借助信托通道。”

“說(shuō)到底，在非標(biāo)業(yè)務(wù)中，上位法是否給予理財(cái)子公司獨(dú)立的法律主體地位是關(guān)鍵，至少現(xiàn)在仍未明確。信托有信托法保護(hù)，但涉及銀行理財(cái)這方面，目前的案例還不夠多，比如在一些訴訟中如何認(rèn)定主體地位，都還不確定。資管新規(guī)下來(lái)后，我們沒(méi)投幾單非標(biāo)，非標(biāo)占比下降很快。”一位國(guó)有大行資管人士告訴記者。

他表示，銀行理財(cái)去年二季度以來(lái)遇到了優(yōu)質(zhì)非標(biāo)資產(chǎn)的空缺。“其實(shí)我們沒(méi)有跟基金、信托一樣的市場(chǎng)化機(jī)制和專(zhuān)業(yè)人員，我們只是強(qiáng)在銷(xiāo)售渠道上。”該國(guó)有大行人士說(shuō)。

不過(guò)，對(duì)于公募信托將沖擊銀行理財(cái)?shù)挠^點(diǎn)，一位華東區(qū)上市銀行資管負(fù)責(zé)人表示，“公募及銷(xiāo)售起點(diǎn)降低，會(huì)對(duì)理財(cái)有一定的影響，但短期影響不大。理由很簡(jiǎn)單，短期來(lái)看，信托主要優(yōu)勢(shì)在于非標(biāo)、機(jī)制，不在于渠道。信托目前的客戶(hù)主要是高凈值人群，銀行在吸引低端客戶(hù)方面短期優(yōu)勢(shì)明顯，不可替代。”

券商資管有三大短板

未來(lái)，隨著公募信托、銀行理財(cái)子公司的落地，規(guī)則受限最明顯的券商資管將受到雙面夾擊。

多位券商資管子公司總經(jīng)理向記者表示，銀行理財(cái)子公司占據(jù)制度優(yōu)勢(shì)，不像券商資管既受《證券法》、《基金法》的雙重監(jiān)管，卻享受不到公募基金免稅的好處。

細(xì)數(shù)下來(lái)，券商資管相對(duì)信托、銀行理財(cái)子公司至少有三大短板：

一是，券商資管也可發(fā)行公募基金，但需要先向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)公募基金資格。目前98家券商(母公司口徑)也只有十幾張公募牌照。

二是，受“雙25%”限制，“非標(biāo)”投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不過(guò)信托;而現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品嚴(yán)格受風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金限制，也比不過(guò)銀行。

所謂“雙25%”限制，是指按照資管新規(guī)及相關(guān)細(xì)則規(guī)定，一個(gè)集合計(jì)劃投資于同一資產(chǎn)的資金，不得超過(guò)該計(jì)劃資產(chǎn)凈值25%;同一證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)管理的全部資產(chǎn)管理計(jì)劃投資于同一資產(chǎn)的資金，不得超過(guò)該資產(chǎn)的25%。國(guó)債、中央銀行票據(jù)、政策性金融債等中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的投資品種除外。單一融資主體及其關(guān)聯(lián)方的非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，按同一資產(chǎn)合并計(jì)算。

三是，稅收優(yōu)勢(shì)不敵公募基金，目前券商資管的大集合正在大規(guī)模改造，產(chǎn)品投資要求、持有人等都按照公募基金執(zhí)行，卻不能像公募基金一樣享受稅收的豁免。

業(yè)內(nèi)人士表示，提及券商資管為數(shù)不多的優(yōu)勢(shì)，那就是在股票、債券等標(biāo)準(zhǔn)化投資方面，具備了主動(dòng)管理的投資能力，而這種多年積累的投資能力，不是信托或銀行提供了通道就能具備的。

一位券商資管子公司總經(jīng)理表示，“市場(chǎng)上能發(fā)行、管理公募產(chǎn)品的專(zhuān)業(yè)人士和團(tuán)隊(duì)就這些，銀行也好、信托也罷，目前在人才儲(chǔ)備方面是短缺的。”

“今年以來(lái)，包括我們行在內(nèi)的幾家銀行都在招攬權(quán)益投資崗、重點(diǎn)項(xiàng)目投資崗、固定收益投資崗、集中交易崗等，每次被媒體嗅到招聘信息，類(lèi)似‘銀行理財(cái)子公司沖擊公募’的說(shuō)法就被爆炒一輪。”華南地區(qū)一位銀行資管部總經(jīng)理說(shuō)，“這讓我們很頭疼。”

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