2019年7月22日，第一批25只科創板新股上市，上演新股“造富盛宴”。最耀眼的莫過于安集科技(688019)，盤中創下243.2元/股的最高價，較發行價(39.19元)暴漲520%，中一簽即爆賺10.2萬元。

如此豐厚的新股賺錢效應，太過誘人，不斷吸引投資者，加入科創板打新隊伍。據數據統計，科創板網上申購戶數由最初的275.6萬，一路攀升至10月25日的349.8萬戶。

但，進入11月后，科創板的新股，突然風險叢生。11月6日，久日新材(688199)、昊海生科(688366)雙雙破發，開啟科創板新股破發序幕。

截止到今日收盤，科創板上市的51只新股中，已有昊海生科、久日新材、容百科技(688005)、杰普特(688025)、天準科技(688003)、新光光電(688011)6只個股已跌破發行價，破發率達11.8%。

同時，科創板新股上市第一日的漲幅亦漸趨平靜，11月份上市的11只新股首日平均漲幅回落至54.9%。風險上升，收益率下降，進而傳導至投資者“打新”積極性。

11月1日至今，有4批科創板新股啟動網上申購，據披露的申購公告顯示，平均網上申購戶數出現罕見的“四連跌”。

值得一提的是，11月6日，三達膜(688101)啟動網上申購，網上有效申購戶數為336.55萬戶，較10月2日的高點減少近13萬戶;

11月11日，卓越新能(688196)打新，網上有效申購戶數繼續下跌，較最高點減少數量高達21.76萬戶。

跡象表面，參與科創板打新的投資者，已經不再無差別全部申購，打新更趨理性。

打新有風險：中一簽，虧4200元!

科創板試點注冊制的改革中，最觸及靈魂的是：通過市場化詢價機制確定IPO發行價。

意味著，科創板新股發行價不再受到23倍發行市盈率的限制，勢必出現發行價被抬高的可能。

而據數據統計，已上市的51家科創板上市公司的平均發行市盈率達61.54倍，遠高于主板、中小板、創業板的水平。

一旦發行價、發行市盈率被高估，無疑將增加新股上市后破發的風險。

11月5日在科創板上市的久日新材，便是一個非常殘酷的案例。

上市第一天，久日新材高開11%后，便直線下跌，盤中險些破發，收盤漲幅僅6.4%，成為自2014年以來，上市首日表現最差的新股。

更殘酷的是，上市第二天開盤，直接大幅低開，跌破發行價66.68元，成為科創板第一只破發的新股，也是破發速度最快的新股。

截止11月13日收盤，久日新材的最新收盤價僅剩62.74元，若中簽后，一直持有至今，則一簽(500股)浮虧近2000元。

有分析人士直言，久日新材缺少硬科技，發行市盈率偏高，是導致其上市第一天表現不佳的重要原因。

的確，以66.68元的發行價，對應的市盈率高達42.16倍，高出同期行業市盈率一倍以上。數據顯示，久日新材所屬的化學原料和化學制品制造(C26)行業的靜態市盈率僅為16.9倍。

另外，因為科創板IPO，久日新材的“身家”便直接暴漲超270%。

早在2012年，久日新材便在新三板掛牌(430141.OC)，掛牌期間，總市值最高也僅有33.3億元，僅為科創板發行總市值(74億元)的45%。

2019年10月，其從新三板摘牌、退市，市盈率(TTM)僅有11.33倍、總市值僅19.93億元。以科創板發行價66.68元計算，久日新材的總市值超74億元，較退市時大增超270%。

無論與行業對比，還是與之前在新三板掛牌對比，久日新材66.68元的發行價，無疑是被高估的，上市后破發或許早已注定。

而，科創板上市公司中，破發最慘烈的并不是久日新材。截止今日(11月13)收盤，跌破發行價幅度最大的科創板個股是，昊海生科(688366)的收盤價為80.84元/股，較發行價(89.23元)下跌超9.4%。

若中簽昊海生科后，一直持有至今，每一簽(500股)浮虧高達4195元。

科創板破發率，一度逼近12%

除了昊海生科、久日新材之外，也陷入破發窘境的科創板個股還有：容百科技(688005)、杰普特(688025)，相對發行價的漲跌幅分別為-5.48%、-2.35%。

另外，據數據顯示，截至到今日收盤，有7只科創板個股的收盤價較發行價漲幅不足20%，其中有4只股票更是距離發行價漲幅不足10%。

其中，最危險的莫過于天準科技(688003)，距離破發僅僅一步之遙(0.12%)，而其昨日盤中一度創下25.05元的新低，已經跌破其發行價25.5元。

而若以上市后的最低價計算，51只科創板個股中，已有6只個股在盤中跌破發行價，破發率一度逼近12%。

值得一提的是，從上表中的發行市盈率、行業市盈率(TTM)對比可以看出，除中國通號(688009)以外，其他10只破發“瀕危”股的發行市盈率顯著高于行業平均市盈率。其中，久日新材的高估程度最為明顯。

東北證券表示，在注冊制的大背景下，發行價過高的新股，出現均值回歸是必然現象。

A股上一輪破發潮的啟示

10%的破發率，在A股歷史上并非最慘烈的破發潮。2011年的A股一度出現高達85%的破發率，而主要的“導火索”亦是高估值、高發行價。

2009年6月，A股開始放開對IPO定價，隨后新股發行市盈率一路走高，至2010年末達到高點。彼時也恰逢創業板推出，由于市場存量資金規模大，而新股供應規模小，短期的供求不平衡，導致資金追捧新股，發行市盈率攀升明顯。

創業板第一批上市公司：南風股份(300004)、鼎漢技術(300011)、陽普醫療(300030)的發行市盈率分別為70倍、80倍、100倍之高。

2010年12月27日發行上市的新研股份(300159)市盈率更是高達151倍，創下當時的最高發行市盈率。

而最終的風險教育成本卻是慘重的，2011年上半年A股出現了破發潮，總共上市140余只新股，便有近120只出現破發，破發率一度超過85%。

一級市場以及參與申購的投資者，開始為過度樂觀，付出代價。

此后，發行定價漸趨理性，發行市盈率開始下行，由59倍的平均PE迅速回落到30倍附近。

科創板打新，不是“穩賺不賠”的買賣

科創板最觸及靈魂的改革無疑是，IPO市場化定價。

發行價不再受23倍市盈率限制，前期在輿論炒作、一級市場機構的一致性預期之下，前幾批科創板新股的賺錢效應較高，進而導致后續發行新股的發行價過高。

而一旦發行價過高，參照A股此前破發潮的情形，注冊制下的科創板“打新”絕非“穩賺不賠”的買賣。

這也意味著，相比比主板、中小板、創業板，科創板打新的風險會更大。面對科創板次新股，接連出現的破發，科創板打新的參與者數量開始下滑。

這也意味著，部分打新的投資者開始判斷企業質地、發行價高低，進而有選擇性地進行申購。(責任編輯：任暉_NBJ9607)

關鍵詞： 中一簽 科創板打新