在股債都沒有確定性很強的方向性機會時，非常適合配置與市場風(fēng)險相關(guān)性較低的量化對沖產(chǎn)品來獲取穩(wěn)健收益。

在2019年再度開閘的公募基金行業(yè)的量化對沖產(chǎn)品，近期又成為投資者關(guān)注的焦點。據(jù)中國基金報記者統(tǒng)計，目前公募系中擁有對沖條款的絕對收益類產(chǎn)品約有33只(各類型分開算)，這類品種更傾向于追求絕對收益。而投資者布局這類產(chǎn)品也有篩選方式。

讀懂“量化對沖”

究竟什么是“量化對沖”產(chǎn)品?所謂“量化”是借助統(tǒng)計方法、數(shù)學(xué)模型來指導(dǎo)投資，其本質(zhì)是定性投資的數(shù)量化實踐。而“對沖”指通過管理并降低組合系統(tǒng)風(fēng)險以應(yīng)對金融市場變化，獲取相對穩(wěn)定的收益。量化對沖基金是量化基金的一種特殊策略方式，通過“量化”的方式實現(xiàn)“對沖”策略。

究竟這類產(chǎn)品有什么好處?最大的優(yōu)勢是可采用對沖策略控制股票底倉的波動風(fēng)險，從而獲得絕對收益。這也可以解釋為什么量化對沖產(chǎn)品的業(yè)績比較基準(zhǔn)往往是絕對值，目前量化對沖公募基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)基本是“一年定存+3%”、“一年定存+2%”、“一年期定期存款基準(zhǔn)利率”等。這就意味著這類產(chǎn)品主要是追求絕對收益，要“穩(wěn)穩(wěn)的幸福”，在震蕩市場情況下?lián)碛形Γ瑫r也有望成為低風(fēng)險理財產(chǎn)品的替代者。

目前市場上的公募量化對沖產(chǎn)品基本采取國內(nèi)比較成熟的市場中性策略。所謂市場中性策略，就是對多頭和空頭同時進行操作，對沖投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險，以獲得與市場組合相關(guān)性較低的超額收益。而市場中性組合的收益主要有三：一是個股選擇的alpha;二是期貨基差波動(基差是指某一特定商品于某一特定的時間和地點的現(xiàn)貨價格與期貨價格之間的差異);三是股票分紅收益。

數(shù)據(jù)顯示，目前市場上33只可以對沖的絕對收益基金(各類型分開算)今年以來平均收益為-2.41%，其中富國絕對收益、中郵絕對收益策略、工銀瑞信絕對收益、安信穩(wěn)健阿爾法等表現(xiàn)較好。而擁有3年業(yè)績的22只產(chǎn)品平均收益為12.4%，表現(xiàn)較好的是匯添富絕對收益策略、海富通阿爾法對沖、南方絕對收益、富國絕對收益多策略。

這類產(chǎn)品的凈值走勢最好是一個“緩慢上揚的斜線”，考核重點除了收益率水平外，還需要重視凈值的波動率。

布局量化對沖有技巧

盈米FOF研究院高級量化研究員鄒卓宇表示，量化對沖產(chǎn)品的定位是類絕對收益產(chǎn)品，產(chǎn)品的策略是通過衍生品對沖市場風(fēng)險(Beta),進而獲取與市場相關(guān)性低的絕對收益(Alpha)。產(chǎn)品的長期收益不算十分突出，但有著不錯的收益穩(wěn)定性和較高的收益風(fēng)險比。量化對沖產(chǎn)品適合不追求極致收益，希望在風(fēng)險可控前提下獲取絕對收益，或者尋求優(yōu)化基金組合風(fēng)險、減少資產(chǎn)組合受系統(tǒng)性風(fēng)險沖擊的投資者。

“目前市場環(huán)境下，配置量化對沖產(chǎn)品是一個不錯的投資選擇。當(dāng)下新冠疫情的影響還沒有完全褪去，國內(nèi)外經(jīng)濟的不確定性都較大，在經(jīng)濟沒有明顯拐點出現(xiàn)的情況下，股票市場仍處于寬幅震蕩的行情中;債券收益率目前處于歷史低位，且出現(xiàn)了一定上行的趨勢;在股債都沒有確定性很強的方向性機會時，非常適合配置與市場風(fēng)險相關(guān)性較低的量化對沖產(chǎn)品來獲取穩(wěn)健收益。” 鄒卓宇表示。

鄒卓宇進一步表示，要篩選量化對沖產(chǎn)品，首先需要對不同的量化對沖產(chǎn)品進行一定的甄別，了解產(chǎn)品策略收益主要來源是中性對沖策略，還是來自于其他風(fēng)險敞口的暴露，比如資產(chǎn)、行業(yè)或者風(fēng)格的暴露。如果存在以上風(fēng)險暴露，投資者需要評估自己是否愿意承受。其次，可以比較一下不同量化對沖產(chǎn)品的收益風(fēng)險比，例如夏普比率、信息比率等。選擇一款風(fēng)險在自身承受范圍之內(nèi)，收益風(fēng)險比高的產(chǎn)品為宜。最后投資者需要了解量化對沖策略的局限性。量化對沖產(chǎn)品并非沒有風(fēng)險，產(chǎn)品的收益會隨著策略自身收益的波動和股指期貨的基差變化而出現(xiàn)一定的回撤，當(dāng)產(chǎn)品運行在合理波動和回撤區(qū)間時，投資者保持持有才是獲取絕對收益的正確選擇;但當(dāng)量化產(chǎn)品的收益風(fēng)險特征出現(xiàn)顯著變化時，則需要關(guān)注產(chǎn)品主要策略是否發(fā)生了變化，或基金規(guī)模急速擴張影響了策略的有效性，并據(jù)此做出應(yīng)對。

格上財富投研部總監(jiān)付饒也表示，量化對沖策略是中性策略中容量較大的一類，適合非常廣泛的投資群體配置，而對于風(fēng)險偏好較低和要求比較穩(wěn)健、夏普比較高的投資者，組合中的量化對沖策略通常會配置更多。

“目前來看，對沖成本處于相對較高的位置，且市場的成交活躍水平也處于中間位置，并不能說是量化對沖策略的舒適期。在當(dāng)下配置的投資者，預(yù)期收益會相比于一季度來說低一些，不過量化對沖策略的穩(wěn)健性還是比較有保障，下跌的可能性很小，在策略環(huán)境較差的時間段表現(xiàn)為橫盤更為常見。”付饒表示，不少投資者在投資量化對沖時遇到主要的問題是沒有考慮到量化對沖的適應(yīng)環(huán)境，往往是看到凈值沖上去之后投資，有可能就投到了策略不適的時期。投資者可以考慮在對沖成本較低，市場較為活躍時進行投資，在對沖成本偏高時規(guī)避投資。此外，對于量化對沖產(chǎn)品的選擇也需要留意，要選擇風(fēng)格暴露較少和團隊架構(gòu)健全、技術(shù)水平過硬的機構(gòu)進行投資。

另一位分析人士也表示，市場中性策略基金的收益率在股指處于震蕩而個股較為活躍的市場環(huán)境中表現(xiàn)最為理想。這類產(chǎn)品較為適合風(fēng)險承受能力有限、同時又希望無論股指漲跌都能獲取一定收益的投資者。

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