今年以來，受多方面因素影響，市場持續調整，尤其是代表科技成長的創業板指數，從去年高點以來回調幅度超過了35%。在投資者風險偏好大幅降低的情況下，接下來市場會如何演繹？

在融通基金副總經理、權益投資總監鄒曦看來，經過大幅調整，A股市場底部信號逐步顯現，但風格轉化仍將持續，中小市值股票和成長股基于流動性推動的估值提升邏輯可能逆轉，經濟增長預期改善將提升價值股的估值水平，看好房地產基建產業鏈估值與盈利雙升帶來的投資機會。

兩個關鍵因素影響市場走勢

3月初以來，市場再度大幅調整，尤其是去年表現搶眼的賽道股遭遇重挫，很多此前風光無限的新能源概念股，最新股價同去年高點相比已經腰斬。與此同時，煤炭、銀行、房地產等板塊今年以來表現相對搶眼。

在鄒曦看來，影響今年市場走勢的關鍵因素有兩個：國內主要觀察穩增長政策見效的進度，海外主要觀察美聯儲收緊貨幣政策帶來的影響。

從國內情況看，穩增長政策在逐步落地并見效，進而改善經濟增長預期。市場風格開始從成長轉向價值防御，以煤炭、房地產、建筑、銀行等為代表的與通脹和穩增長相關的行業表現較好，電子、軍工、電力設備、新能源等高估值的成長板塊則跌幅較大。

從海外情況看，持續提高的通脹壓力將推動美聯儲加息縮表進程，導致流動性趨緊。

鄒曦認為，大幅調整之后，A股市場底部信號逐步顯現。在鄒曦看來，今年的投資主線可以概括為“正常化”，投資領域包括“雙碳”、房地產，以及疫情逐步消退后社會生活回歸正常的受益標的。

地產基建將迎來“戴維斯雙擊”

過去兩三年，在流動性驅動下，中小市值股票表現強勢，產業趨勢向好的新能源板塊領漲。隨著市場環境的變化，鄒曦認為，接下來A股市場風格可能發生重大變化。

在鄒曦看來，中小市值股票和成長股基于流動性推動的估值提升邏輯可能逆轉，新能源板塊也需要一定的時間來消化過高估值。與之相反，經濟增長預期改善將提升價值股的估值水平，房地產市場政策面的改善以及加大基建投資力度，將改善周期板塊的盈利增長預期，相關行業將迎來投資機會，尤其是房地產基建產業鏈將迎來估值和盈利提升的“戴維斯雙擊”。

鄒曦表示，如果說過去兩年通過先進制造業相關股票的表現，A股市場已經驗證了“中國制造崛起”的有效性，那么未來兩年，可能會看到城市化加速推進從而提升房地產基建產業鏈盈利增長的可持續性。

在鄒曦看來，中國經濟將保持穩中向好的勢頭，隨著金融條件逐步回歸正常，房地產市場的銷量將穩步回升，保障房建設也會成為穩增長的重要抓手。基建投資將發力，彌補消費增速下行和可能的出口增速下行對經濟造成的拖累。

具體到標的選擇，鄒曦看好市占率持續提升的房地產龍頭企業、具備一定風險定價能力的股份制銀行、具備資產價值重估能力的建筑企業等細分領域。鄒曦管理的融通行業景氣基金一季報顯示，今年一季度降低了光伏、新能源汽車等科技板塊的配置，增配了房地產、銀行、煤炭、建筑、酒店等板塊。

關鍵詞： 大幅調整 底部信號 經濟增長