近兩年，前沿技術(shù)在量化投資上的應(yīng)用進(jìn)入成熟期，令投資收益不斷攀升，公募量化策略基金隨之迎來大發(fā)展。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，公募量化策略基金數(shù)量達(dá)640只，規(guī)模增至2700億元。

在行業(yè)快速發(fā)展的同時，公募量化策略基金業(yè)績分化加劇。截至4月15日，今年以來公募量化策略基金業(yè)績首尾相差75個百分點。在此背景下，既注重回撤控制又能獲取超額收益的量化產(chǎn)品受到投資者的青睞。

不隨波逐流 注重策略的長期有效性

從基本面驅(qū)動的公募量化策略來看，在風(fēng)格上可分為低估值價格風(fēng)格與成長風(fēng)格兩種。前者長期收益較為穩(wěn)定，回撤較小，預(yù)期收益也相對較低；后者把握市場趨勢，配置市場看好的標(biāo)的，收益彈性更大，但回撤也相對更大。

“我的風(fēng)格介于價值與成長之間，均衡略偏價值，且注重風(fēng)險控制，追求收益風(fēng)險比的最大化。”興業(yè)基金樓華鋒表示，有別于對行業(yè)和風(fēng)格進(jìn)行判斷，他管理的組合更多地通過多因子模型優(yōu)選個股來獲取超額收益，倉位、風(fēng)格和行業(yè)的偏離幅度一般都比較小。

相較于其他公募量化產(chǎn)品，樓華鋒在風(fēng)險控制上更為嚴(yán)格，風(fēng)格特征比較穩(wěn)定。“從2017年管理量化增強(qiáng)產(chǎn)品開始，量化策略經(jīng)歷了價量策略失效、小盤股回撤、個股質(zhì)押風(fēng)險、價值因子失效、基金抱團(tuán)等各類挑戰(zhàn)。由于風(fēng)險管理相對嚴(yán)格，因此每次面對不利條件時，我能比較從容地調(diào)整策略，以應(yīng)對市場變化。”

“我嚴(yán)格管理組合的風(fēng)險特征，注重量化增強(qiáng)的超額收益預(yù)測模型的長期有效性，會深度研究一些從邏輯上長期有效的策略，不會一味地隨著市場的階段性變化而盲目調(diào)整策略。”樓華鋒說。

樓華鋒舉例稱，比如2020年價值股大幅跑輸成長股時，為應(yīng)對這種變化，他加大了對成長類策略的研發(fā)力度，控制價值風(fēng)格的大幅暴露，但不會將長期有效的價值策略從組合中剝離出去。

在股票篩選上，樓華鋒以獲取穩(wěn)健超額收益為目標(biāo)，采取多因子策略，用較長時間的數(shù)據(jù)樣本去訓(xùn)練模型，因此其模型整體來看偏價值。因子選擇方面也相對均衡，價值、成長、財務(wù)、價量、行業(yè)等各大類因子都會涉及。

“除了多因子策略，我也會采取成分股調(diào)整和定增等事件驅(qū)動策略、股指期貨套利策略、可轉(zhuǎn)債套利策略等來增厚收益、分散風(fēng)險。”樓華鋒說。

看好小盤價值風(fēng)格

從4月25日起，擬由樓華鋒管理的興業(yè)中證500指數(shù)增強(qiáng)型證券投資基金（A類：015507；C類：015508）進(jìn)入發(fā)行期。關(guān)于為何選擇此時發(fā)行新基金，樓華鋒表示，中證500指數(shù)的超額收益彈性較大，且當(dāng)前PETTM（滾動市盈率）估值處于歷史低位，市場對中證500指數(shù)未來兩年盈利增速預(yù)期較高，是當(dāng)前環(huán)境下值得配置的低估值、成長適中的寬基指數(shù)。

樓華鋒認(rèn)為，未來一段時間的整體配置思路應(yīng)該跟過去幾年反向而行，更看好小盤價值風(fēng)格。

不過，樓華鋒表示，在未來投資主線尚不明確的情況下，均衡配置是較優(yōu)選擇。中證500指數(shù)成分股的個股權(quán)重分散、市值相對較小、行業(yè)配置均衡，涵蓋電子、醫(yī)藥、新能源、計算機(jī)、軍工、化工等各個行業(yè)，在當(dāng)前市值下沉的投資風(fēng)格下，通過量化方法獲得超額收益的概率較高。

“根據(jù)歷史經(jīng)驗，主動管理型基金在連續(xù)兩年大幅跑贏寬基指數(shù)之后，通常會有一個休整期。因此，在當(dāng)前市場環(huán)境下，偏指數(shù)化投資可能是一個更好的選擇，且適合普通投資者進(jìn)行定投。”樓華鋒直言。

樓華鋒表示，興業(yè)中證500指數(shù)增強(qiáng)這類產(chǎn)品有一定的指數(shù)偏離風(fēng)險，同時也有機(jī)會貢獻(xiàn)一定的超額收益，適合那些看好指數(shù)、愿意承擔(dān)小幅偏離風(fēng)險來獲得超越指數(shù)收益的投資者。

關(guān)鍵詞： 超額收益 興業(yè)基金 小盤價值