今年以來，市場大幅回調(diào)，投資人紛紛表示要降低投資預(yù)期，權(quán)益市場的震蕩趨勢難以在短期內(nèi)迎來反轉(zhuǎn)。極端行情下，激進(jìn)的投資風(fēng)格勢必會放大風(fēng)險，能夠獲取穩(wěn)健超額收益的基金產(chǎn)品愈發(fā)稀缺。

如何在復(fù)雜的市場中持續(xù)給基金投資人帶來超額收益？證券時報記者近日對話國投瑞銀量化投資副總經(jīng)理殷瑞飛，為投資者講述指數(shù)增強基金如何獲取穩(wěn)健超額收益。殷瑞飛擁有近10年指數(shù)投資經(jīng)驗，旗下指數(shù)增強基金超額收益顯著，近年規(guī)模逆勢上升。

追求超額收益的穩(wěn)健性

證券時報記者：你管理的兩只指數(shù)增強基金獲取了很不錯的超額收益，近年規(guī)模逆勢上升，如何做到的？

殷瑞飛：大家都知道，指數(shù)增強基金是介于指數(shù)基金和普通偏股型基金之間的一類產(chǎn)品，目標(biāo)是給投資者提供一個穩(wěn)健且可觀的超額收益。可以把指數(shù)增強基金超額收益的水平和超額收益的穩(wěn)健性分別理解為普通基金的收益和風(fēng)險。

指數(shù)增強基金如何獲取超額收益呢？以我管理的指數(shù)增強基金為例，主要是采用一套多因子模型去獲得超額收益，因子模型包括5大類因子，分別從不同角度力爭賺取超額收益，比如估值因子賺性價比的錢，成長因子和盈利能力因子賺上市公司業(yè)績的錢，一致預(yù)期因子賺分析師研究的錢，交易因子賺市場非理性交易的錢。

超額收益的穩(wěn)健性很重要。在穩(wěn)健性方面，我采用了一套“靜態(tài)”+“均衡”的因子配置方案，通過維持各個因子相對長期的均衡配置，力爭做到在不同市場環(huán)境下，都能夠保持超額收益的穩(wěn)健性。

證券時報記者：市場上同質(zhì)化的指數(shù)增強基金產(chǎn)品不少，有何區(qū)別？你看好哪類產(chǎn)品？

殷瑞飛：市場上指數(shù)增強的產(chǎn)品數(shù)量確實不少，每家公司產(chǎn)品的側(cè)重點和量化模型可以說各有各的特點，最大的區(qū)別是投資目標(biāo)在超額收益和超額收益的穩(wěn)健性上如何平衡。

我覺得指數(shù)增強基金應(yīng)該要重視超額收益的穩(wěn)健性，在保證超額收益穩(wěn)健性的基礎(chǔ)上去追求較高的收益水平，這也是我們指數(shù)增強基金跟其他基金最大的區(qū)別。

當(dāng)然，只要能夠做到持續(xù)穩(wěn)健地跑贏市場，長期來看基金的收益一定不會差。

長期配置更看好指數(shù)增強

證券時報記者：指數(shù)增強基金產(chǎn)品的未來發(fā)展前景如何？

殷瑞飛：往后看，我堅定看好指數(shù)增強產(chǎn)品的發(fā)展前景，如果去看海外的公募基金，會發(fā)現(xiàn)海外公募基金雖然沒有被定義為指數(shù)增強基金，但從我們的視角看，其實大多數(shù)都可以歸類于我們所理解的指數(shù)增強基金，它們對重要指數(shù)的跟蹤誤差基本上都在5%~8%之間，就是現(xiàn)在國內(nèi)指數(shù)增強基金的狀態(tài)。

隨著國內(nèi)資本市場發(fā)展，投資者逐步成熟，會越來越關(guān)注基金產(chǎn)品的超額收益，也就是關(guān)注基金獲得的收益有多少是市場帶來的，有多少是基金經(jīng)理的專業(yè)能力貢獻(xiàn)的。同時也會越來越關(guān)注跟蹤誤差，也就是超額收益是不是穩(wěn)健，是不是可持續(xù)。

證券時報記者：你覺得指數(shù)增強基金能夠替代指數(shù)基金嗎？

殷瑞飛：在特定場景下，指數(shù)增強基金無法替代指數(shù)基金。一方面，指數(shù)增強基金的超額收益需要一定時間的積累才能體現(xiàn)出來，一兩個月的時間很難體現(xiàn)出增強的效果。而有些投資者希望通過基金去參與市場的短期博弈，這時候指數(shù)基金（尤其是ETF）費用低廉、交易便捷的優(yōu)勢就無法替代。另一方面，市場上指數(shù)基金的品類要比指數(shù)增強基金多很多，尤其是一些細(xì)分行業(yè)指數(shù)，是增強基金沒有覆蓋的。

對于希望做行業(yè)輪動投資的投資者，大多數(shù)情況下是沒有指數(shù)增強基金可以選擇的。但是對于把指數(shù)基金作為資產(chǎn)配置工具長期持有的投資者，我贊成把指數(shù)基金換成指數(shù)增強基金。

為什么呢？歷史數(shù)據(jù)可以很明顯看出來，長期來看指數(shù)增強相對于指數(shù)有顯著的超額收益。雖然指數(shù)增強基金可能比指數(shù)基金的費率要稍微貴一點，不過長期的超額收益是完全可以覆蓋這部分成本的。對于把滬深300或者中證500這種主流寬基指數(shù)做為長期配置工具的投資者，指數(shù)增強基金肯定是比指數(shù)基金更好的選擇。

我們也觀察到，近一兩年以滬深300和中證500為代表的寬基指數(shù)增強基金規(guī)模明顯增加，而對應(yīng)的指數(shù)基金規(guī)模卻是下降的。我覺得這可能與投資者日趨成熟、更加理性有關(guān)。

關(guān)鍵詞： 超額收益 指數(shù)基金 證券時報