5月13日，董承非“奔私”之后發行的首只產品募集落幕，最終規模達到45億元。

這是年內第二高的私募新產品規模。

而且相較之前四個月、十二個月，二十四個月，此次董承非出手可謂在市場最冷清之時。募集之前，渠道看淡之聲不斷。

最終，45個億還是悉數奔向睿郡，在市場非常“便宜”的時候，這筆錢的到來，顯然會給董承非充分的“布局”空間。

一副“好牌”在手，董承非下一步會如何去打？

恰逢合適時點

作為內地“常青樹”級別的基金經理，董承非的個人投資符號“非常明晰”。

價值、長期、注重性價比。

這些風格特點，似乎在現在市道非常適合。

如今的A股市場，指數在3000余點，和十四年前相差不多。

整體估值，肯定在歷史平均水平之下，有研報認為是平均水平往下至少一個標準差（即大約低于三分之二的歷史區間估值水平），那就意味著不存在普遍高估。

這樣的市場里肯定有貴的板塊，也有便宜的板塊。但對有標準的基金經理應該不成問題，有選擇空間，就是一幅好牌在手。

此前，部分渠道猜測，董承非在現在時刻募集，至少比市場回暖后少一半的規模。

但如果人家就是看重未來的上升空間呢？

百億級策略型選手

有研究報告把董承非歸納為大規模的策略型選手，這是一種觀點。

從歷史上看，董承非2003年以應屆畢業生身份進入興全基金，2007年開始管理公募產品，高峰期管理超過600億資金，離開公募時相關基金仍有數百億之巨。

說大規模不為過。

從投資風格看，董承非對投資標的“性價比”格外重視，也因此往往有逆勢布局的神來之筆。

這樣的風格在市場大熱之時未必占便宜，但在市場大寒之際卻一定敢于出手。

董承非自己也稱：整個投資框架出發點是風險和收益的配比。在構建投資組合時，會花比較多的精力在做各種資產、各種行業、各個公司，乃至不同行業的公司的風險收益的比價。

所以，盡管無從知道董承非下一步的重倉投向，但可以肯定：

現在的他肯定比一年半前要更能出手，更愿出手。

市場處于過渡期

董承非為私募募資預熱時，對未來A股有如下判斷：

現在是播種的季節。如果將投資分為戰略和戰術層面，從戰略上一定要看多，從戰術上來講一定要保證自己不被春寒凍死。

他表示看好科技投資機會。科技企業的經營波動很大，競爭很激烈，需要花心思研究，可能上一輪的科技以硬科技居多，后面不排除軟科技類的東西。

他同時稱，未來一段時間，市場可能還處于過渡期。在過渡期內不能寄予太高的回報期望。現在唯一的好處就是真正的無風險收益下來了。

“隆冬已過，春寒料峭，只要我們做好不要被春寒凍死的準備。”

廣闊的成長股為核心

回顧董承非離開公募時的最后一份季報——興全趨勢投資2021年三季報，也能看出一些他的策略偏好。

當時他在季報中寫道：“基于對于宏觀經濟的審慎以及股票市場連續上漲后存在的估值壓力，在三季度，組合基本維持了上半年較低的倉位和相對穩健的配置結構。以前景廣闊的成長股為核心，以價值低估的硬資產及資源品行業為底倉。”

或許，他當年的重倉股組合中，如果依然有具備比較高性價比的品種，也會被他選中（下圖）。

關鍵詞： 基金經理 投資風格 春寒料峭