數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 裴利瑞/制表 周靖宇/制圖

今年以來(lái)，股市震蕩加劇，投資者偏好降低，低風(fēng)險(xiǎn)投資品種備受關(guān)注。

貨幣基金曾經(jīng)是閑錢(qián)理財(cái)、低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金的主流選擇，這類(lèi)流動(dòng)性強(qiáng)、收益率穩(wěn)的產(chǎn)品一度幫助公募基金迅速提高了全民普及度。但在資管新規(guī)、流動(dòng)性新規(guī)的影響下，資管產(chǎn)品打破剛兌、凈值化管理勢(shì)在必行，貨幣基金發(fā)展處處受限，利率下行更是讓其收益率逐漸下滑，吸引力不再。

投資者的閑錢(qián)理財(cái)已經(jīng)走到了需要尋找“替代品”的臨界點(diǎn)。近期，同業(yè)存單基金、短債基金、短融ETF等多款“貨基替代品”走紅，逐漸成為投資者閑錢(qián)理財(cái)?shù)男逻x擇。

百余只貨基

收益率跌破1.5%

今年以來(lái)，市場(chǎng)在央行“呵護(hù)”之下保持著較為寬松的資金面狀態(tài)，使得貨幣基金收益率不斷下行。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，全市場(chǎng)一共有704只貨幣基金（按不同份額分開(kāi)計(jì)算），截至5月20日的平均近7日年化收益率為1.78%，已經(jīng)跌破2%關(guān)口，相比年初的2.19%下行了41個(gè)BP。

具體來(lái)看，規(guī)模前三的貨幣基金天弘余額寶、易方達(dá)現(xiàn)金增利A、博時(shí)合惠A的近7日年化收益率分別為1.74%、1.99%、2.01%。此外，有117只貨幣基金近7日年化收益率已經(jīng)跌破1.5%，17只貨幣基金的近7日年化收益率低于1%。

貨幣基金的收益率中樞主要圍繞短端價(jià)格走勢(shì)波動(dòng)，伴隨著央行1月份公開(kāi)市場(chǎng)操作利率下調(diào)和4月份降準(zhǔn)，市場(chǎng)資金面呈現(xiàn)較為寬松態(tài)勢(shì)。

收益率下行也正在引發(fā)資金撤出，貨幣基金的規(guī)模已經(jīng)有下降趨勢(shì)。據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至3月末，全市場(chǎng)貨幣基金的規(guī)模為100138.22億元，相比2月末的103397.98億元縮水了3259.76億元。

多款貨基替代品走紅

在貨幣基金收益率下行的背景下，低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金亟需尋找投資新去處，近期，同業(yè)存單基金、短債基金、短融ETF等多款“貨基替代品”走紅。

5月20日，5只同業(yè)存單基金正式獲批，這已經(jīng)是自去年末首批同業(yè)存單指數(shù)基金獲批成立以來(lái)的第四批產(chǎn)品。作為創(chuàng)新型產(chǎn)品，該類(lèi)基金自面世就憑借著產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)獲得了投資者的認(rèn)可，前兩批共計(jì)12只同業(yè)存單基金的最新規(guī)模已經(jīng)超過(guò)700億元，而近期剛剛成立的招商基金、平安基金的同業(yè)存單基金均在首募期間獲得了超過(guò)100億的認(rèn)購(gòu)，十分火爆。

相比貨幣基金，同業(yè)存單基金在久期、杠桿等投資限制上較為寬松，因此預(yù)期收益相對(duì)較高，但由于市值法運(yùn)作而存在一定波動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)收益特征介于貨幣基金和短債基金之間。博時(shí)基金認(rèn)為，現(xiàn)在貨幣基金收益率越來(lái)越低，安全資產(chǎn)也少，所以需要一個(gè)收益有更好延展性，也安全的產(chǎn)品來(lái)替代，在全面凈值化理財(cái)潮流當(dāng)中，存單基金是替代貨基的首選。

而除了同業(yè)存單基金，短債基金也在近期備受關(guān)注，有多家基金公司人士透露，短債基金近期凈申購(gòu)資金較多，在渠道“起量很快”。

據(jù)銀河證券統(tǒng)計(jì)，截至2022年一季度末，短債基金的規(guī)模為3079.42億元，相比一年前的1382.47億元增長(zhǎng)了122.75%；與此同時(shí)，基金公司也在加大對(duì)短債基金布局，截至5月20日，今年以來(lái)共發(fā)行了33只短債基金，而去年同期的發(fā)行數(shù)量?jī)H有7只。

嘉實(shí)基金表示，短債基金的投資對(duì)象為剩余期限在397天內(nèi)的債券資產(chǎn)，在市場(chǎng)震蕩環(huán)境下，久期短意味著收益確定性更高、波動(dòng)性更低，風(fēng)險(xiǎn)收益特征介于貨幣基金和長(zhǎng)期純債基金之間，投資策略更傾向于是一個(gè)貨幣增強(qiáng)或者說(shuō)“貨幣+”的策略，可以作為貨幣基金的補(bǔ)充。

而除了上述投資者較為熟知的同業(yè)存單指數(shù)基金和短債基金外，近期，另一個(gè)小眾產(chǎn)品也悄然規(guī)模大增。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月16日，短融ETF（511360）最新規(guī)模達(dá)到101.05億元，較年初規(guī)模增長(zhǎng)逾54%，成為當(dāng)下債券ETF產(chǎn)品中的唯一一只百億基金。

據(jù)了解，短融ETF是市場(chǎng)上唯一一只以短期融資券為主要投資標(biāo)的的場(chǎng)內(nèi)工具型產(chǎn)品，該基金跟蹤的是中證短融指數(shù)，預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)水平高于貨幣市場(chǎng)基金，但低于混合型基金和股票型基金。截至一季度末，短融ETF近6個(gè)月凈值增長(zhǎng)率為1.29%，近一年凈值增長(zhǎng)率為2.77%。

天風(fēng)證券研報(bào)認(rèn)為，短融ETF近兩個(gè)季度規(guī)模快速擴(kuò)張的主要原因有二：一是短融ETF目前尚屬較新產(chǎn)品，彌補(bǔ)了市場(chǎng)空缺，能夠以獨(dú)特定位吸引相關(guān)投資者配置；二是與現(xiàn)金管理產(chǎn)品在過(guò)去一段時(shí)間保持快速擴(kuò)張的原因類(lèi)似，在市場(chǎng)處于動(dòng)蕩期的背景下，低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)健收益的產(chǎn)品自然能吸引有避險(xiǎn)需求的資金。

短融ETF的投資方式與貨幣ETF類(lèi)似，既可場(chǎng)外申贖、又可場(chǎng)內(nèi)買(mǎi)賣(mài)，正逐漸成為很多場(chǎng)內(nèi)投資者的“流動(dòng)性管理新選擇”。

資產(chǎn)配置更需防風(fēng)險(xiǎn)

回顧2022年上半年，股債市場(chǎng)均遭遇了大幅震蕩，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒濃厚，這也是同業(yè)存單基金、短債基金熱銷(xiāo)的重要原因。展望2022年下半年，市場(chǎng)將如何演繹，資產(chǎn)配置要如何做，基金經(jīng)理們給出了一些建議。

嘉實(shí)基金的基金經(jīng)理李金燦認(rèn)為，在復(fù)雜多變的環(huán)境下，今年貨幣政策繼續(xù)寬松具有確定性，因此，短端策略防御優(yōu)勢(shì)更大，短債資產(chǎn)也存在確定性機(jī)會(huì)。

李金燦指出，從貨幣市場(chǎng)傳導(dǎo)的角度來(lái)看，傾向于認(rèn)為今年是寬貨幣+寬信用的年份，這種情況在債券市場(chǎng)歷史上有漲有跌，沒(méi)有明顯特征。但由于海內(nèi)外市場(chǎng)蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)都超出預(yù)期，在這樣的時(shí)間窗口下，做資產(chǎn)配置需要更加注重防風(fēng)險(xiǎn)，而短債無(wú)疑是非常好的防御類(lèi)資產(chǎn)。

農(nóng)銀金鴻短債擬任基金經(jīng)理馬逸鈞認(rèn)為，國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)導(dǎo)致修復(fù)節(jié)奏有所放緩，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨一定的下行壓力。當(dāng)前，雖然寬信用遭遇疫情挑戰(zhàn)，但短期經(jīng)濟(jì)面臨壓力較大，流動(dòng)性維持合理充裕的政策態(tài)度難以改變，債券收益率出現(xiàn)大幅調(diào)整的可能性較低，票息策略仍然將較為有效。

基于對(duì)全年寬貨幣、低利率的判斷，上投摩根絕對(duì)收益部總監(jiān)陳圓明也對(duì)旗下產(chǎn)品的債券部分維持了短久期配置，以期限一年以?xún)?nèi)的短債為主，獲得穩(wěn)定的票息收益。

但同時(shí)他也認(rèn)為，隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)下半年穩(wěn)增長(zhǎng)政策生效，寬信用加強(qiáng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)，債市收益率易升難降，債券部分整體機(jī)會(huì)不大，長(zhǎng)期看好權(quán)益。他預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)在三季度都將有所恢復(fù)，由于國(guó)家要求地方政府專(zhuān)項(xiàng)債提前發(fā)完，所以?xún)A向于認(rèn)為第三季度GDP能夠單季度達(dá)成5.0%以上的目標(biāo)，全年達(dá)成5.5%的目標(biāo)。市場(chǎng)目前整體大約下跌了20%，在這個(gè)位置會(huì)有一個(gè)向上的修復(fù)，預(yù)計(jì)會(huì)在第三季度或者第四季度初就能夠達(dá)成。

關(guān)鍵詞： 貨幣基金 短債基金 基金經(jīng)理