作為國內公募量化的資深人物，嘉實基金董事總經理、增強風格投資總監劉斌是近年來新興增強風格的領軍人物。

在劉斌看來，未來公募量化的發展路徑會向基本面的系統化方向轉型，但必須要有強大的基本面投研團隊作為支撐。

站在當前時間點，劉斌堅定看好中小市值風格在未來兩到三年的超額收益，尤其是以中證500為基準的增強類產品對未來環境的實用性更強。

從傳統量化投資

升級成基本面的系統化投資

劉斌是國內首批公募量化基金經理，擁有16年證券從業經歷，13年基金投資經驗。信號與信息處理專業博士畢業，2013年12月加入嘉實基金，負責包括量化股票、指數增強、對沖絕對收益在內的主動量化業務，現任增強風格投資總監。

與傳統量化團隊不太一樣，劉斌的團隊以增強風格命名，這在業內尚屬于比較領先的提法?！皞鹘y量化團隊比較強調量化方法，我們則強調用量化方法與基本面的投資深度結合，從量化走向基本面系統化投資?！?/p>

據介紹，在增強策略方面，嘉實基金率先嘗試往基本面系統化方向發展?！皞鹘y量化方法源自有效市場理論，但國內市場是一個非有效市場，這就導致單純的量化投資有很多局限，需要結合更多的基本面邏輯，從傳統量化投資升級成基本面的系統化投資?！?/p>

劉斌介紹，新的框架體系包括風險模型、量化因子模型、景氣行業配置、系統化主動投資等4個層次。

“與此前相比最大的變化是，在傳統的底層風險管理和量化因子模型基礎之上，結合景氣細分行業配置以及系統化的主動投研，將傳統量化和主動投資的優勢融合起來，更好地發揮寬度和深度優勢。”

從量化博弈走向價值投資

在劉斌看來，單純的量化投資是一個非常成熟的方法論，未來公募量化的發展路徑應該也需要向基本面的系統化方向轉型。

“我們與主動基金最大的差異是，主動基金多屬于賠率驅動體系，基金經理追求收益的最大化，希望通過主觀判斷獲得顯著的回報；我們則是勝率驅動的體系，在滿足風險和回撤約束的前提下，追求風險調整后收益的最大化，通過長時間的累計來獲得穩穩的超額回報?！?/p>

劉斌表示，增強風格的方法論主要目標是提供風格穩定、能持續跑贏基準的產品。從長期發展及資產配置需求的角度看，未來還需要開發更多風格特征鮮明、超額收益穩定的增強產品，為投資者提供更豐富的底層配置工具。

今年以來，A股市場反復劇烈波動，但劉斌管理的產品阿爾法收益依然穩健，策略穩定度較高。

劉斌表示，在今年類滯脹的市場格局下，價值類因子表現相對更好一些，但這屬于周期性因素，普通投資者在做投資時，不應該追逐風口上的基金產品，而應該重點考察基金經理長期的超額收益能力，選擇風格穩定、超額收益能力突出的產品長期投資，不被短期風格波動影響。

對于接下來市場的貝塔方向，劉斌仍然堅定看好中小市值風格在未來兩到三年的超額收益。他認為以中證500為基準的增強產品，更能適應未來的市場環境。

關鍵詞： 超額收益 嘉實基金 量化投資