面對債券市場的起起落落，置身其中，該如何摒棄市場的噪音？東海祥蘇短債基金經理邢燁給出了三個字：“穩、準、快”。具體來看，“穩”指投資穩健，“準”要求定價準確，“快”強調交易高效。“我們將團隊經驗落實到投資模型中，一定程度上保證了投資策略的相對穩定，并且自主開發了FindFit金融科技系統，將模型邏輯嵌入系統，提高投資效率。”邢燁說，希望以體系化的方案為投資者創造長期穩健的收益。

提高效率 將金融科技融入投資

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談及具體的投資框架，邢燁表示，主要分為四個方面：一是債券基本面供需框架，主要分析宏觀視角下資金的供需邊際變化。二是資產時鐘輪動框架，基于經濟周期的劃分和資產輪動經驗，判斷債券資產當前所處的階段。三是收益率曲線分析框架，結合其他資產市場的關聯指標或經濟指標，對收益率曲線的平陡和高低做預測和交易。四是個券的比價和定價框架，基于折現和騎乘邏輯尋找性價比更高的具體標的。

“上述四層底層框架已寫進模型中，相當于自上而下的頂層設計。基于模型可以使投資策略不發生大的漂移或者失誤，同時利用金融科技提高信息處理能力。此外，投資經理或研究員會重點關注特定數據、圖表等個性化的指標。”邢燁表示，東海基金頗為重視將固收投資體系化：一方面，倡導大類資產框架和多資產研究思維；另一方面，重視金融科技建設對于投研體系自動化、共享化、迭代化的助力。

“目前東海基金的金融科技團隊超過20人，為投研人員提供系統開發支持。”就金融科技對投資的助力而言，邢燁舉了一個例子。“目前固收投資模型已實現信用分析的初步評分，包括對財務數據和輿情形成初步的打分表，因而節省了研究員抓取、處理數據的時間。同時，模型嵌套了入庫審批、自動出庫及輿情監控等模塊，提高了工作效率和信息處理的準確性。”

在這樣體系化的舞臺上，作為表演者們，基金經理們和而不同。“基金經理可以更加明確自己的投資導向，根據產品的風險收益特征，采取個性化的投研方法增厚收益，形成自己的特色打法。”邢燁說。

嚴控回撤 追求長期穩健收益

在投資實踐中，邢燁強調，固收類基金以穩健收益為目標，這決定了風險和回撤的控制很重要。“信用風險和流動性風險是投資的底線。具體而言，信用風險主要依托內部的信評框架，流動性風險主要基于我們對市場流動性的判斷，以及對投資標的流動性的把握。”

具體來看，邢燁表示：一方面，控制整個固收類產品的久期，對利率的風險暴露進行總量管理。在此基礎之上，對具體的投資標的采取分散投資，這樣可以削弱單券估值波動對凈值的沖擊。另一方面，日常監控票息對久期暴露的覆蓋程度，如果票息對久期波動的覆蓋較好，回撤可能會相對小一點。

目前債市處于震蕩行情，后續如何獲取超額回報？邢燁認為，債券市場大概率將維持震蕩行情。“長期來看，長端利率仍有下行空間，但短期仍然需要警惕利空風險，可以采取高拋低吸的波段交易策略，或者利用較低的融資成本采取杠桿息差策略增厚收益。而信用債投資策略，仍然可以關注再融資改善和估值改善下的優質城投資產。”

站在當前時點，哪類債券產品更有配置價值？邢燁說，債券市場值得長期看好，但從近期來看，關鍵期限利率處于歷史低位疊加利空因素較多，長端利率波動風險可能增大。在此背景下：一方面，短債基金持倉債券的利率波動風險低于長債基金；另一方面，未來如果收益率上行，短債基金也將受益于再投資收益的提高。

關鍵詞： 債券市場 短債基金 投資策略