在本輪市場反彈中，科創(chuàng)50指數(shù)領(lǐng)漲各大核心指數(shù)。Wind數(shù)據(jù)顯示，4月27日以來，科創(chuàng)50指數(shù)累計上漲25.43%。

短期漲幅這么大，7月又將面臨解禁小高峰，后續(xù)科創(chuàng)板行情能否延續(xù)？安信證券首席策略分析師林榮雄近日在接受上海證券報專訪時表示，從目前的評估來看，科創(chuàng)板行情應(yīng)該還沒有走完。后續(xù)需要來自基本面或流動性更強的邏輯支撐，7月解禁小高峰不會對科創(chuàng)板產(chǎn)生明顯沖擊。

(資料圖)

科創(chuàng)板行情仍未走完

林榮雄認(rèn)為，本輪科創(chuàng)板上漲的原因，可以總結(jié)為交易、估值和盈利三個層面：

從交易層面來看，科創(chuàng)板呈現(xiàn)超跌反彈特征，在此前跌幅相對較深的基礎(chǔ)上，有相對較大的修復(fù)空間；從估值層面來看，當(dāng)前科創(chuàng)50指數(shù)的估值水平較低，為本輪上漲奠定了基礎(chǔ)；從盈利層面來看，科創(chuàng)板今年一季度歸母凈利潤增速達(dá)到62.49%，遠(yuǎn)高于主板和創(chuàng)業(yè)板，基本面的強勁增長是本輪反彈一個重要驅(qū)動力。

對于科創(chuàng)板行情的持續(xù)性，林榮雄表示，從目前的評估來看，科創(chuàng)板行情應(yīng)該還沒有走完。短期來看，能否持續(xù)上漲需要來自基本面或者流動性更強的邏輯支撐，后續(xù)應(yīng)該密切跟蹤半年報，觀察科創(chuàng)板企業(yè)業(yè)績能否進一步兌現(xiàn)。長期來看，科創(chuàng)板聚焦硬科技領(lǐng)域，匯聚了一批高成長、創(chuàng)新型高科技企業(yè)，具備中長期配置價值。

今年7月，科創(chuàng)板首批上市公司三年鎖定期限售股將集中解禁。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，7月解禁的限售股市值達(dá)到2663億元，占當(dāng)前科創(chuàng)板總市值的5.06%，占當(dāng)月解禁的科創(chuàng)板上市公司總市值的18.86%。

林榮雄從股價影響上分析認(rèn)為，本輪解禁不會對科創(chuàng)板產(chǎn)生明顯沖擊：

首先，對比2020年7月科創(chuàng)板的第一波解禁潮來看，當(dāng)時的解禁規(guī)模為3527億元，規(guī)模比今年7月解禁的規(guī)模要大32%，但從行情表現(xiàn)上看，在2020年解禁規(guī)模最大的交易日（7月22日）科創(chuàng)50指數(shù)仍然收漲0.47%，大規(guī)模解禁對于股價的短期影響并不顯著。

其次，從能力和意愿兩個角度看，今年7月解禁小高峰的影響較為有限。從能力上看，上交所規(guī)定，股東采取集中競價交易的方式和大宗交易的方式進行減持，在任意連續(xù)90日內(nèi)，減持股份的總數(shù)不得超過公司股份總數(shù)的1%和2%。從意愿上看，鎖定期為三年的是實控人和重要股東的股份，相較于財務(wù)投資者或參與配售的機構(gòu)投資者而言，他們會更偏向于中長期配置，在短時間內(nèi)大量減持股份的意愿不會太高。

布局高景氣成長股

今年5月初，林榮雄首次提出“低位平衡市”概念，即A股底部較為夯實，但向上空間也相對有限，市場處于相對估值較低位置的震蕩動態(tài)平衡中。他認(rèn)為，整體而言，當(dāng)前市場仍在低位平衡狀態(tài)演繹。

“從近期市場交流的情況來看，市場整體已經(jīng)擺脫了‘大跌思維’，但我們認(rèn)為尚不構(gòu)成市場的徹底反轉(zhuǎn)。”林榮雄認(rèn)為，國內(nèi)基本面分子端盈利預(yù)期拐點是市場反轉(zhuǎn)的首要核心信號。當(dāng)前基本面還處于探底階段，后續(xù)隨著一攬子政策落地，基本面回升幅度掣肘于庫存與成本壓力、預(yù)期轉(zhuǎn)弱等一系列因素，斜率仍有待進一步觀察。

投資配置方面，林榮雄表示，目前市場投資主線主要有4條：全球通脹、穩(wěn)增長、疫后修復(fù)和高景氣板塊，應(yīng)重點關(guān)注高景氣成長板塊的配置價值。

他認(rèn)為，從交易邏輯的層面來看，市場上漲是沿著超跌反彈，再到流動性的邏輯，接下來是經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期的邏輯，最后是穩(wěn)增長兌現(xiàn)、高景氣轉(zhuǎn)機。一旦經(jīng)濟復(fù)蘇方向得到基本面進一步驗證，消費金融會率先復(fù)蘇，隨后高景氣成長板塊也有望進一步演繹。

林榮雄表示，隨著行業(yè)擴產(chǎn)逐步落地，預(yù)期空間逐步縮窄，成長板塊投資機會預(yù)計將由原來的多產(chǎn)業(yè)鏈多環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)向少數(shù)產(chǎn)業(yè)鏈少數(shù)環(huán)節(jié)。從優(yōu)先次序上來看，光伏、軍工是第一梯隊，半導(dǎo)體、新能源車是第二梯隊，風(fēng)電是第三梯隊。其中，光伏板塊受益于硅料價格高位下行，海外需求旺盛；國防軍工業(yè)績釋放動能較強。

深挖“十年十倍股”投資秘訣

作為90后研究力量，林榮雄于2017年加入安信證券研究中心，深耕產(chǎn)業(yè)賽道研究，形成了獨到的研究體系，曾在全市場首提“面向未來十年的產(chǎn)業(yè)賽道基本面異質(zhì)性框架”。

“做好一名策略分析師，本質(zhì)上要回歸深度研究。”林榮雄介紹，安信策略團隊在2018年啟動“十年十倍股”的研究，前后歷時4年時間。對于十倍股的投資來說，最重要的是把握產(chǎn)業(yè)趨勢、技術(shù)革命這兩個層面。從產(chǎn)業(yè)趨勢層面來說，目前綠色化發(fā)展是最為明確的，其次是高端化、智能化和融合化。

林榮雄認(rèn)為，十倍股投資有兩個抓手：一是滲透率，二是市場占有率。根據(jù)企業(yè)發(fā)展歷程，企業(yè)競爭會從“滲透率”的紅利逐步轉(zhuǎn)變?yōu)椤笆袌稣加新省钡母偁帲瑑蓚€階段都會有十倍股產(chǎn)生。

具體到不同行業(yè)來看，側(cè)重點又有所不同。

對于消費型行業(yè)來說，十倍股的核心因素是高ROE、龍頭優(yōu)勢、盈利穩(wěn)定性。消費行業(yè)中以盈利穩(wěn)定性為王，主要體現(xiàn)在毛利率和凈利率波動率較低；對于高端制造業(yè)而言，高效能、強現(xiàn)金回流、利潤率穩(wěn)定較為重要，運營效能直接決定了企業(yè)的資源利用效率，以及在擴張中持續(xù)保持生產(chǎn)效率的能力。

對于周期成長行業(yè)，挖掘十倍股需要注意高增速、成本優(yōu)勢等指標(biāo)，成本控制尤為重要，具體體現(xiàn)在毛利率和負(fù)債率上，即產(chǎn)品端提價能力和較低的利息負(fù)擔(dān)；而對于科技成長行業(yè)來說，十倍股往往會經(jīng)歷一輪由小到大的快速上漲，小公司意味著更大的可能性和想象空間，在激烈競爭中抓住企業(yè)盈利高成長階段尤為重要。

“從投資角度來看，持有十倍股的歷程不會一帆風(fēng)順。”林榮雄表示，十倍股上漲過程中，往往伴隨著巨幅回撤，平均來看，前10年十倍股的區(qū)間最大回撤在70%以上。而且，在長期趨勢中持有時間對持有收益的貢獻(xiàn)呈現(xiàn)冪律分布，最終收益率可能只由少數(shù)交易日決定，大部分時間都在波動中韜光養(yǎng)晦，投資者必須保持耐心和信心。

關(guān)鍵詞： 安信證券 超跌反彈 市場占有率