最新一期“麻辣粉”延續等量平價續做模式。7月15日，央行開展1000億元中期借貸便利（MLF）操作，完全對沖到期量，中標利率為2.85%，維持前值不變。

當前，國內一攬子穩增長政策效應陸續顯現，資金面延續寬松。在此背景下，MLF操作未現縮量，價格亦“按兵不動”，表明貨幣政策維持流動性充裕的態度沒有改變，也意味著現階段貨幣政策總體上進入觀察期。

對于未來資金面和利率走勢演變，專家表示，7月LPR報價大概率將維持不變。預計后續結構性貨幣政策與利率市場化改革將持續發力，為穩增長與降成本目標保駕護航。

【資料圖】

資金面持續充盈 無需MLF加量補水

這是央行連續第4個月等量續做到期MLF。市場認為，當前流動性維持在合理充裕水平，無需MLF加量“補水”。

半年時點過后，資金面延續寬松。本周以來，DR007運行中樞處于1.54%附近，顯示銀行間市場資金面持續充盈。

不過，連日以來，央行連續開展投放30億元小額逆回購。市場一度猜測，央行7月或將縮量續做MLF，并引導資金利率向政策利率回歸。

最新操作表明，央行仍然意圖維持流動性合理充裕，一大出發點或是穩定市場預期。東方金誠首席宏觀分析師王青認為，當前仍處于經濟修復初步階段，從穩定市場預期、持續推動寬信用等方面考慮，7月央行未實施MLF縮量操作。

“作為中長期的流動性投放工具，MLF縮量會比逆回購縮量釋放更強的緊縮信號。”中國民生銀行首席經濟學家溫彬表示，MLF等量續做，有助于呵護經濟修復進程和穩定市場預期。

兼顧內外部均衡 MLF操作未“降息”

MLF利率則已連續6個月保持未變。業內認為，在“以內為主、內外均衡”的考量下，現階段，貨幣政策總體上進入觀察期，維持政策利率水平穩定或是最優選擇。

“國內通脹讀數走高、海外貨幣政策收緊加速等逐步受到央行關注，穩經濟目標下，貨幣政策仍維持偏松取向，但政策利率下調等操作仍較為謹慎。在兼顧內外均衡、寬信用進程緩慢的背景下，本次MLF操作選擇等量平價續作。”中信證券首席經濟學家明明說。

放眼外部，最新公布的美國6月CPI同比上漲9.1%，再創40多年新高，美聯儲收緊貨幣政策步伐正在加快。

“美國加息預期強化及全球進入貨幣政策收緊周期，一定程度上壓縮了我國貨幣政策的寬松空間。”溫彬認為，維持政策利率水平穩定是當前最優選擇。

國內方面，當前，各類穩增長政策處于落地實施階段，經濟回升勢頭已經確立，同時，國內CPI同比步入抬升通道，穩物價權重加大，降息受到掣肘。

王青表示，結合最新金融數據來看，前期各類穩住宏觀經濟大盤措施，特別是金融加大支持實體經濟力度的相關政策已取得扎實進展，同時也意味著現階段貨幣政策總體上進入觀察期。

本月LPR預計保持不變

在MLF利率這一“錨”保持不變的基礎上，業內認為，本月LPR大概率將維持不變。

溫彬表示，7月MLF利率保持不變，意味著當月LPR報價的定價基礎沒有發生變化。此外，銀行凈息差承壓，因而短期內LPR報價再次下調的概率不大。

對于后續5年期LPR報價下調，業內依然抱有較強預期。王青表示，著眼于推動房貸利率持續下行，三季度5年期LPR報價下調概率較大。

對于未來資金面和利率走勢演變，溫彬表示，短期總量層面可能不適宜大幅寬松，后續結構性貨幣政策工具是主導，流動性保持合理充裕支持實體經濟復蘇，但資金利率或逐步向政策利率靠攏。

王青則認為，下半年政策利率有望繼續保持穩定。接下來，貨幣政策穩增長的重點是充分發揮各類結構性政策工具的潛力，引導政策性開發性銀行落實好新增8000億元信貸規模和設立3000億元金融工具，必要時輔之以降準等數量型措施。

人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾日前表示，目前，流動性保持在較合理充裕還略微偏多的水平上。未來，將綜合考慮經濟增長、物價形勢等基本面情況，合理搭配貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，進一步推動金融機構降低企業融資成本。

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