在不確定因素增多的情況下，商品市場波動(dòng)顯著加劇。數(shù)據(jù)顯示，7月以來銅、鐵礦石等商品經(jīng)歷了較大幅度調(diào)整，7月22日美國WTI原油期貨價(jià)格更是大幅收跌，創(chuàng)近一周最低收盤價(jià)。

業(yè)內(nèi)人士表示，全球經(jīng)濟(jì)基本面、美國經(jīng)濟(jì)衰退等不確定因素的疊加，使得多空雙方博弈更加激烈，商品市場隨之寬幅震蕩，后續(xù)需密切關(guān)注美聯(lián)儲加息進(jìn)程和美國尋求中東各國控制油氣價(jià)格的努力是否有成效等變量。與此同時(shí)，與股票、債券相關(guān)性較低的CTA（管理期貨）策略配置價(jià)值凸顯。

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大宗商品價(jià)格寬幅震蕩

前期一路上漲的商品市場，近期發(fā)出疲軟信號。Wind數(shù)據(jù)顯示，北京時(shí)間7月22日，紐約商品交易所9月交割的西得克薩斯中質(zhì)（WTI）原油期貨價(jià)格下跌3.53美元，收于每桶96.35美元，跌幅為3.5%，為近一周的最低收盤價(jià)。

凱投宏觀高級市場經(jīng)濟(jì)學(xué)家Oliver Allen近日在一份客戶報(bào)告中表示，追蹤石油及其衍生品價(jià)格的標(biāo)普高盛商品指數(shù)已在6月9日見頂。盡管今年以來該指數(shù)仍較年內(nèi)低點(diǎn)高出40%以上，但其較年內(nèi)高點(diǎn)已經(jīng)下跌了17%。

銀葉投資金融工程總監(jiān)周軍全分析稱，近期大宗商品市場的大幅回落，一方面來自市場對未來美聯(lián)儲鷹派政策的更高預(yù)期；另一方面，投資者對全球原油供應(yīng)緊張可能緩解的預(yù)期，也造成了資源品整體價(jià)格的回落。

不確定因素增多加劇市場波動(dòng)

對于商品市場的后續(xù)走勢，多家機(jī)構(gòu)表示，未來不確定因素增多，需密切關(guān)注宏觀面變量。

黑翼資產(chǎn)認(rèn)為，大宗商品市場在美聯(lián)儲加息、烏克蘭危機(jī)等因素的擾動(dòng)下，供需再平衡時(shí)點(diǎn)繼續(xù)延后，但目前估值水平已演繹得較為極致，伴隨不確定因素的增多，市場波動(dòng)可能加大。

純達(dá)基金量化策略基金經(jīng)理田源坦言，金融市場總是比實(shí)體經(jīng)濟(jì)提前反映預(yù)期，當(dāng)前對沖基金在商品上的配置思路已從“通脹攀升”轉(zhuǎn)移到貨幣緊縮政策和潛在的經(jīng)濟(jì)衰退，因此后續(xù)需要關(guān)注美聯(lián)儲的加息程度和美歐經(jīng)濟(jì)是否開始步入衰退，同時(shí)還需觀察美國尋求中東各國控制油氣價(jià)格的努力是否有成效。

CTA策略配置價(jià)值凸顯

在商品市場波動(dòng)加劇的過程中，CTA策略業(yè)績也出現(xiàn)起伏。

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，5月有業(yè)績記錄的2345只CTA策略產(chǎn)品整體收益率為1.1%，正收益占比為56.38%；到了6月，整體收益率降為0.02%，正收益占比則不到50%。不過，截至7月21日，7月以來CTA策略業(yè)績有所回升，有業(yè)績記錄的1473只CTA策略產(chǎn)品整體收益率為3.07%。

面對商品市場的不確定性，一季度一騎絕塵的CTA策略能否重整旗鼓？

“CTA策略的重要價(jià)值其實(shí)在于配置價(jià)值，分散組合風(fēng)險(xiǎn)，投資人切忌沖著短期業(yè)績預(yù)期而買入。基于CTA策略與股債的低相關(guān)性，最近我在組合中增加了該策略的配置比例。”滬上某私募FOF人士告訴記者。

田源分析稱，CTA策略大部分的獲利來源于經(jīng)濟(jì)的周期性活動(dòng)，當(dāng)前的市場調(diào)整反映出全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)跨過拐點(diǎn)，進(jìn)入下一個(gè)周期。而在每個(gè)周期的初期，CTA策略的配置價(jià)值會有所提升，中長周期的CTA策略會有更好的表現(xiàn)，相關(guān)配置機(jī)會值得關(guān)注。

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