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二季度，貨幣政策配合財政政策，支持信用擴張。降準(zhǔn)、央行上繳利潤、財政部加快增值稅留抵退稅等，向市場提供了大量流動性。但受各種因素影響，部分資金沉淀于金融體系，市場利率連續(xù)多月運行在政策利率水平下方。在“低又穩(wěn)”的資金成本情境下，機構(gòu)較為一致地采取套息策略，金融市場杠桿有所抬升，具有相對票息優(yōu)勢的信用債表現(xiàn)較好。

進入7月，月初逆回購的縮量一度引發(fā)資金面邊際收緊的擔(dān)憂。但隨后資金價格繼續(xù)出乎意料地下行，隔夜回購利率甚至降至1%以下的低水平，驅(qū)動了近期債券市場行情。在寬信用效果得到鞏固前，流動性將保持合理充裕，市場利率逐步向政策利率回歸。

下半年經(jīng)濟復(fù)蘇的大方向已經(jīng)明確，這或?qū)袌鲂纬梢欢ǖ恼{(diào)整壓力。處于調(diào)整中的房地產(chǎn)市場后續(xù)如何演繹備受關(guān)注，須密切跟蹤地產(chǎn)領(lǐng)域的調(diào)控政策和執(zhí)行力度。

關(guān)鍵詞： 市場利率 債券市場 回購利率