本科在天津大學(xué)攻讀化學(xué)專業(yè)，研究生選擇到南開大學(xué)生物學(xué)專業(yè)深造。正是因為有著扎實的基礎(chǔ)學(xué)科背景，廣發(fā)醫(yī)療保健基金經(jīng)理吳興武對醫(yī)藥行業(yè)的研究頗為深入，對不同廠家所生產(chǎn)藥物的細微差別了如指掌。

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為了緊跟醫(yī)藥行業(yè)最新發(fā)展動向，吳興武主動報名藥品研究培訓(xùn)班，到了周末，常從廣州飛往上海上課。

在不斷加強對醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)研究的同時，吳興武也頗為注重對基礎(chǔ)投資框架的構(gòu)建。“企業(yè)經(jīng)營能力是我們最為看重的要素，重點選取護城河深、賽道長、進化力強的企業(yè)進行長期投資。”吳興武選擇在價值投資的廣闊大道上不斷前行，并保持開放的心態(tài)，不斷進化投資理念和投資策略。

2010年，吳興武加入廣發(fā)基金擔(dān)任醫(yī)藥行業(yè)研究員。經(jīng)過5年的深耕，2015年2月，他開始接手基金的管理工作。彼時創(chuàng)業(yè)板牛市氛圍漸濃，但到了下半年，市場開始劇烈調(diào)整。親歷市場的震蕩起伏后，吳興武明白了一個道理：“樹不會長到天上去，做投資要有估值的錨。”

于是，從2015年下半年起，吳興武開始訪問大量的上市公司，希望找到業(yè)績爆發(fā)的公司。這一高壓模式大概持續(xù)了兩年多的時間，他坦言，其間捕捉到了不少牛股，但也踩了一些坑。

“投資收益的來源到底應(yīng)該是什么？行業(yè)變化非常之快，這種工作方式是否還能持續(xù)？”吳興武開始反思，什么樣的投資框架具有長久的生命力。

“成熟行業(yè)中的公司很難出現(xiàn)爆發(fā)式增長，采取‘黑馬’變‘白馬’的投資模式可能會抓住一些牛股，但‘踩坑’的概率也很大。因為需要不斷找到預(yù)期差，賺市場預(yù)期差的錢，投資收益的來源并不是很穩(wěn)定。”用了一年多的時間，在反復(fù)的思考與實踐中，吳興武逐漸重塑起自己的投資框架：精選符合“競爭格局好”“護城河深”“賽道長”三大標準的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

“具體操作時，首先，還原企業(yè)的發(fā)展歷史，界定其發(fā)展到現(xiàn)階段的偶然性和必然性，以此為基礎(chǔ)推演未來。其次，看業(yè)務(wù)，注重不同業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)形成壁壘的傳導(dǎo)過程，分辨真假壁壘。再其次，看企業(yè)的團隊與價值觀。最后，結(jié)合企業(yè)發(fā)展所處的階段，賦予顯性護城河更高的權(quán)重，并適當關(guān)注財務(wù)指標。”吳興武表示，要在企業(yè)的持續(xù)成長中獲取超額收益。

從近一年維度來看，醫(yī)藥板塊整體表現(xiàn)較為低迷。懷著一種開放的心態(tài)持續(xù)進化，在醫(yī)藥板塊低迷時刻，吳興武對自己的投資框架又有了新的思考。不變的是底層價值觀，長期投資優(yōu)質(zhì)企業(yè)以期獲取長期回報，同時，更加尊重行業(yè)景氣周期。“企業(yè)的經(jīng)營能力是我們最為看重的要素，當然政策和景氣度變化等外部因素也是影響企業(yè)發(fā)展和股價波動的關(guān)鍵變量。”吳興武說。

正是憑著對醫(yī)藥行業(yè)的深入理解以及對企業(yè)長期價值的看重，在二季度的市場波動中，吳興武果斷加倉。從廣發(fā)滬港深醫(yī)藥基金二季報來看，二季度主要增持了眼科、牙科、醫(yī)美等消費醫(yī)療標的。“我們認為，消費醫(yī)療的投資價值較為明確。”吳興武在季報中給出了加倉的理由。

從廣發(fā)滬港深醫(yī)藥的表現(xiàn)來看，吳興武成功把握了近期醫(yī)藥板塊的反彈行情。

在吳興武看來，醫(yī)藥板塊正處于相對底部區(qū)間。“許多優(yōu)質(zhì)公司的估值已相對較低，性價比也較為突出。盡管股價的上漲需要一定的催化因素，但從賠率角度來看已足夠劃算。”

不過，吳興武也坦言，醫(yī)藥板塊的反彈可能會一波三折，目前還處在磨底階段。對于后續(xù)具體關(guān)注的投資方向，從中長期產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度看，他較為關(guān)注醫(yī)療服務(wù)，以及CDMO（合同研發(fā)生產(chǎn)組織）、CXO（藥品服務(wù)外包）。“我們對醫(yī)療器械和新藥領(lǐng)域持觀望態(tài)度，強調(diào)精選個股。”

對于CXO賽道，吳興武表示，當下仍然關(guān)注龍頭公司。“一方面，中國CXO公司，尤其是CDMO公司國際競爭力很強，頭部公司在全球市場具有很強的競爭力，相關(guān)公司將借助中國工程師紅利承接美國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，產(chǎn)能分工較為清晰。另一方面，CXO行業(yè)目前的訂單情況、收入增速都處于比較穩(wěn)定的狀態(tài)。”

關(guān)鍵詞： 廣發(fā)基金 企業(yè)發(fā)展 長期投資