如果一支私募基金在2020年-2021年間漲了七倍，會有什么結果？

【資料圖】

答案就如同廣州的正圓投資那樣。

短短時間內，資金近悅遠來，規模突破百億。

但好運并不總是相伴一生。

這家百億私募的“打榜產品”今年年內凈值腰斬，但基金經理一直“三緘其口”，近日終于致信投資者解釋原因。

私募基金經理發布道歉信本屬罕見，私募實控人也親自出面“認錯”更是稀有之舉。

“神跡”基金凈值腰斬

過去三年，一只名為“正圓小伙伴”的私募產品踏準行情，在私募圈“悶聲大發財”，在2020年和2021年分別取得243%、135%年度收益。

這只產品管理人是正圓投資，這是一家位于廣州市的私募機構，目前管理規模超百億元。

2021年是這家機構的規模爆發之年，由于凈值增幅顯著，投資者慕名申購。之后，正圓投資規模如“滾雪球”般增長，很快晉升為百億股票私募機構。

據悉，“正圓小伙伴”的基金經理是戴旅京，產品投資人在2021年之前均為戴的家人和朋友為主，2021年之后開始接受大量外部零售投資者申購。

但產品持有人結構和規模變化后，戴旅京的業績在2022年大幅滑坡。

私募排排網數據顯示：截至8月16日，“正圓小伙伴”年內凈值跌幅高達52%。如上圖顯示：自今年一季度開始，凈值曲線一路下跌，反彈乏力。

姍姍來遲 “道歉信”

今年多家百億管理人的私募產品回撤顯著，均通過路演或溝通信進行解釋，之后流傳出來后被理解為道歉信。

實際上，基金經理撰寫的溝通信中，向持有直接道歉的情況十分罕見。

今年8月，正圓投資的戴旅京撰寫了一封“名副其實”的道歉信。

他如此寫道：“這是一封遲來的道歉信，我原本計劃在凈值修復后再與大家溝通，沒想到至今未能如愿。對于投資人現在的心情，我非常理解，并感同身受。”

這位基金經理還透露：他和家人的大部分積蓄都在他管理的產品中，并且認購的大部分都是沒有預警和止損的產品，損失慘重。

第三方平臺調研資料顯示：戴旅京2009年入行，曾在多家私募機構任職，擅長挖掘具備穩定成長機會的行業機會，并抓住了此前新能源賽道的爆發行情。

快速募資的“煩惱”

戴旅京在這封道歉信中對業績失靈進行“溯源”，直指規模因素。

他反思稱：2021年之后，所管理的產品規模快速擴張，與其過往的集中持股、靈活交易的風格暫不適應。管理不夠靈活圓融，沒有充分考慮到短期價格與長期價值的偏離度。

換言之，產品超常業績被市場知曉后，大量投資者買入戴旅京的產品，但這位基金經理的投資策略與管理規模出現“不適應性”。

此外，戴旅京也反思了組合管理的“技術失誤”。

“對于短期宏觀環境的劇烈變化認識不夠深刻，這份不足導致我并未基于短期因素的變化為投資組合采取快速保護措施，組合結構和倉位調整不迅速、不及時。同時，2022年黑天鵝事件頻發，持有板塊受影響較大，放大了我自下而上投資策略的不足。”

可以看出，這家百億私募的風控理念亦是產品回撤顯著、持有體驗不佳的誘因之一。

實控人出場“二次道歉”

正圓投資的實際控制人廖茂林也在本月向持有人致信。

他寫道：“尤其是基金經理戴旅京管理的產品凈值今年以來回撤較大，給信任正圓的投資人和合作伙伴帶來了巨大的壓力，作為管理人，我們感到非常抱歉。”

值得一提的是：正圓投資采取平臺化運作，旗下總計有三位基金經理，均單獨管理產品。

實控人廖茂林在信中極力安撫持有人：“雖然我們的道歉對于投資人的損失而言于事無補，但我們還是想和各位投資人誠懇地說聲對不起……對于戴旅京產品凈值的較大回撤我們也痛定思痛，深刻反省。”

這位實控人也強調規模擴張引發的問題。

他在信中反思：基金經理戴旅京的產品在2019-2021年的優秀業績，吸引了眾多投資人踴躍申購，產品規模快速擴張，給他的投資策略帶來了短暫的不適，在學習并適應的過程中，又恰逢極端的市場環境，沒能穩住產品凈值，導致較多客戶遭受損失。

推出應對方案

正圓投資的實控人對產品腰斬問題，給出以下應對方案：

第一，合理評估策略容量，理性控制基金經理規模擴張節奏。

第二，暫停基金經理戴旅京新產品的發行與新客戶申購。

第三，意識到正圓在投后服務方面的缺位，未來增強客戶服務意識。

第四，今年以來跟投戴旅京產品的2050萬元在其所管產品凈值創新高之前不贖回。

新晉機構需要更多觀察歷練

正圓投資作為新晉百億私募，爆紅后次年發生重大回撤，在歷史上并不罕見，所謂的“冠軍魔咒”在業內不時應驗。

這家百億機構在今年8月發布道歉信，可謂“遲到”。

可以看出，關鍵問題并非凈值回撤，而是一家管理人快速吸納外部投資者資金后，業績壓力下并未與代銷渠道、持有人溝通。

最終“拖”到了此時，管理人才親自出面應對。

這或許反映了這個行業常見的思維誤區：

一、對歷史業績高度自信，對產品規模控制意識缺失。

但強大的業績效應往往導致規模快速擴張，但投資策略的資金容量往往開始“面臨考驗”，最終在某一刻，市場風格或熱點切換時凈值防線“不堪一擊”。

二、在投資者情緒高漲之時募資，后續溝通人力和機制不夠到位。

規模擴張的同時，金融機構的團隊往往“落后”，市場段的成熟投資者溝通人員更加缺乏。后者的缺失往往在策略失靈、業績挫折時暴露，造成資產受托者的信任度下滑。

三、規模意識在機構業務中話語權過大，忽視策略容量、投資經理風格都問題。

無論是代銷端和管理人，往往面對中短期業績爆紅時，都容易失去定力，主動被動的未對策略容量、持有人服務等關鍵環節詳細評估，造成售后壓力巨大。

關鍵詞： 基金經理 規模擴張 私募機構