作為一家基金公司的總經(jīng)理，老張(化名)最近一直將資管新規(guī)、理財新規(guī)、銀行理財子公司管理辦法等打印稿擺在案頭。這些重要文件，他每天都要認(rèn)真研讀。“銀行理財子公司”幾個字總是抬眼可見。“銀行具有龐大的客戶群體，渠道優(yōu)勢很強，它們成立理財子公司將對公募基金行業(yè)形成巨大的挑戰(zhàn)。”

老張說：“這將倒逼公募基金回歸投資本源，聚焦主動管理能力。”

近期，上證報探訪了多家基金公司，隨著理財新規(guī)的落地，老張的情緒是整個公募行業(yè)的縮影，從基金經(jīng)理到公司高管，大家都在思考，公募基金行業(yè)未來的發(fā)展空間在哪里。

銀行“問道”基金公司

近期，已有十幾家商業(yè)銀行陸續(xù)公告申請成立理財子公司，眾多公告背后是銀行馬不停蹄地前往多家基金公司“取經(jīng)”。

滬上一家大型基金公司的董事長透露，以往銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人到公司主要是洽談合作業(yè)務(wù)，現(xiàn)在針對業(yè)務(wù)的討論往往只有幾句，大多數(shù)時間都在聊基金公司的風(fēng)控體系以及投研團隊如何搭建。“我們毫無保留地與他們交流，對方甚至對我們基金產(chǎn)品的起名哲學(xué)都研究得很透徹。”

另一家銀行系基金公司的基金經(jīng)理表示，公司與銀行理財資金一直有所合作，現(xiàn)在銀行也會派四五個人來學(xué)習(xí)投資的思路框架，公司每個月出版的固定收益雜志他們也都第一時間拿去學(xué)習(xí)。在業(yè)內(nèi)一位基金分析師看來，銀行目前學(xué)習(xí)的多是比較基礎(chǔ)的內(nèi)容，主要與風(fēng)控體系的建立、投研制度的搭建、人才的培養(yǎng)等相關(guān)。一些在行業(yè)內(nèi)看起來“理所應(yīng)當(dāng)”的事情對于銀行來說都較為“新鮮”，例如，在交易時間里基金經(jīng)理要上交手機，避免內(nèi)幕交易以及利益輸送。他認(rèn)為，銀行理財子公司在打造自己的主動管理品牌上還有很長的路要走。

貨幣、債券基金將受擠壓

根據(jù)《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法(征求意見稿)》，公募理財可以直接投資股票，不再設(shè)立銷售起點，不用首次現(xiàn)場臨柜，同時可以通過第三方渠道代銷，這意味著銀行公募理財將和公募基金產(chǎn)品同臺競爭。

上述基金公司董事長表示，一方面銀行在貨幣、債券方面的投資能力更具優(yōu)勢，另一方面相較于理財新規(guī)，銀行理財子公司管理辦法不再設(shè)置公募理財產(chǎn)品銷售起點金額，疊加銀行自身的渠道優(yōu)勢，銀行現(xiàn)金理財類和固收類理財產(chǎn)品將對公募貨幣基金、債券基金造成較大的沖擊。

相較于規(guī)模已經(jīng)較大的基金公司，新近成立的基金公司的董事長憂慮更甚。業(yè)內(nèi)一家小型基金公司董事長坦言，銀行的客戶渠道非常強，在銀行主銷售渠道下銀行理財產(chǎn)品將擠占更多資源，對于一家新成立的基金公司來說，由于大量零售客戶是通過券商和銀行購買基金，未來如何讓投資者了解公司，是當(dāng)前發(fā)展面臨的較大阻力。

華寶證券分析師認(rèn)為，銀行理財固定收益類產(chǎn)品內(nèi)外優(yōu)勢明顯，內(nèi)部優(yōu)勢來自其固收團隊的投研和風(fēng)險管理能力，外部優(yōu)勢來自制度紅利：公募理財可投非標(biāo)，攤余成本法定開理財產(chǎn)品組合久期為封閉期1.5倍，待遇優(yōu)于公募，且公募銀行理財現(xiàn)金類產(chǎn)品T+0不設(shè)限，相較于貨幣基金具有優(yōu)勢。

聚焦主動管理能力是未來方向

面對來勢兇猛的銀行理財子公司，基金公司憂慮之余，也對公募基金行業(yè)未來的發(fā)展方向更為篤定。

一位基金公司的投資總監(jiān)表示，銀行具有較強的路徑依賴，固有的投資模式很難改變，當(dāng)前銀行系基金公司的管理規(guī)模雖然都較為龐大，但是主動權(quán)益類基金規(guī)模并不突出。

以工、農(nóng)、中、建四大國有商業(yè)銀行旗下基金公司為例，截至三季度末，工銀瑞信基金、農(nóng)銀匯理基金、中銀基金、建信基金旗下的主動權(quán)益類(主要包括偏股混合型基金與普通股票型基金)基金規(guī)模在其所有基金產(chǎn)品中規(guī)模占比只有5.09%。

在申萬宏源證券分析師看來，短期內(nèi)銀行理財較難以直接涉足權(quán)益市場，一方面基于銀行的風(fēng)險偏好約束，低風(fēng)險偏好的銀行對于權(quán)益資產(chǎn)高波動屬性仍需適應(yīng)，另一方面銀行在股票方面投研能力建設(shè)仍待完善。

這給公募基金行業(yè)的發(fā)展留出了時間差。記者近期走訪的多家基金公司高管都強調(diào)，基金公司要扛起主動管理的旗幟，聚焦主動管理能力是行業(yè)未來的發(fā)展方向。

滬上一家新成立的基金公司總經(jīng)理認(rèn)為，投研實力是基金公司的立足之本，通過集中投研資源，才能在權(quán)益市場獲得較大的競爭優(yōu)勢。因此他特別重視投研團隊的搭建，從超過400份簡歷中篩選出100多人，并親自進行面試，最終確定近20位研究員，占公司總?cè)藬?shù)的一半。

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