近日，眾安在線(06060.HK)發(fā)布2018年全年保費(fèi)數(shù)據(jù)，共實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入112億元，同比增長約88%，增幅明顯。但與之表現(xiàn)兩重天的，卻是眾安在線2017年以來迅速擴(kuò)大的虧損窘境，與上市后不斷蒸發(fā)的市值。謀求利潤增長點(diǎn)，成為眾安在線的當(dāng)務(wù)之急。

但積極改變也在呈現(xiàn)，首先，眾安在線正逐步擺脫通過股東電商場景進(jìn)行保險(xiǎn)銷售的依賴性，2018年以來，加大健康、消費(fèi)金融、汽車生態(tài)布局，與各機(jī)構(gòu)協(xié)同共建創(chuàng)新場景，目前已初顯成效;同時(shí)，眾安在線并未忘記科技輸出的“初衷”，陸續(xù)與境外機(jī)構(gòu)合作輸出技術(shù)，同時(shí)搶灘東南亞保險(xiǎn)市場。只是，不可忽視的是，調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、多線布局，眾安在線不斷加大資金投入，導(dǎo)致成本增加，短期內(nèi)，也給盈利加大了難度。

保費(fèi)一路上行，凈利潤、股價(jià)卻坐“滑梯”

自帶光環(huán)降生的眾安在線，始終是行業(yè)的矚目重點(diǎn)，其成長路徑，也備受關(guān)注。事實(shí)上，自2013年10月成立以來，眾安在線原保費(fèi)收入即保持高速增長，2014年，眾安在線實(shí)現(xiàn)7.94億元原保費(fèi)收入，其中，借助于股東優(yōu)勢，通過淘寶實(shí)現(xiàn)的退貨運(yùn)費(fèi)險(xiǎn)原保費(fèi)收入達(dá)到6.13億元，占比77%。2015年、2017年眾安在線原保費(fèi)收入分別突破20億、50億后，在2018年突破百億，同比增幅達(dá)到約88%。根據(jù)已披露的監(jiān)管數(shù)據(jù)顯示，2018年前11月，眾安在線原保險(xiǎn)保費(fèi)收入市占率約為0.96%，有望在全年突破1%。

與保費(fèi)收入呈現(xiàn)相反趨勢的，是眾安在線的股價(jià)表現(xiàn)。2017年9月28日港交所掛牌的眾安在線，市值從初期高達(dá)千億一路下行。具體來看，2017年10月初，在連續(xù)3個(gè)漲停后，眾安在線股價(jià)在10月9日達(dá)到峰值，為97.8港元/股，對應(yīng)市值約1400億，但此后，眾安在線股價(jià)一路震蕩下行，2019年1月4日，眾安在線股價(jià)跌至23.25港元/股，為上市以來低點(diǎn)，對應(yīng)市值縮水至約350億。截至1月22日，股價(jià)略有回暖，以27.25港元/股收盤。

眾安在線股價(jià)的縮水，一方面與其初期估值較高有關(guān)。2015年眾安在線進(jìn)行A輪融資時(shí)，基于對互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的期待，5家財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)對其報(bào)57.75億元，估值約500億，但屆時(shí)，保險(xiǎn)業(yè)對眾安在線的估值僅有約30億元。據(jù)保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士分析，投資機(jī)構(gòu)的高估值是出于利益訴求，而保險(xiǎn)行業(yè)給出的估值，更為貼合實(shí)際。

更重要的原因，則在于眾安在線目前的盈利情況或無法給予投資者信心。回溯來看，在成立后第一個(gè)完整年度即實(shí)現(xiàn)盈利的眾安在線，曾被視為保險(xiǎn)公司中的特例，在2014年至2016年連續(xù)3年分別實(shí)現(xiàn)0.27億、0.44億、0.09億元凈利潤。但在2017年，眾安在線凈利潤驟然下跌，出現(xiàn)9.96億元凈虧損，2018年虧損進(jìn)一步擴(kuò)大，前3季度共計(jì)虧損10.94億元。

此外，也與大盤表現(xiàn)不佳有關(guān)，從香港恒生指數(shù)情況來看，盡管2017年10月至2018年1月末，指數(shù)一路上行，但自2018年2月開始，恒生指數(shù)即一路震蕩下行，從2018年1月29日高點(diǎn)33484.08，下滑至2018年終以25682.66收盤，全年跌幅為14.47%。2019年以來，恒生指數(shù)一路上行，與眾安在線同期表現(xiàn)趨勢一致。

成本高企需謀贏利點(diǎn)，眾安生態(tài)結(jié)構(gòu)布局“洗牌”

對于2017年開始出現(xiàn)大幅度虧損的原因，眾安在線解釋稱，一方面是因業(yè)務(wù)處于早期發(fā)展階段，眾安在線專注于投入基礎(chǔ)設(shè)施、研發(fā)以及拓張業(yè)務(wù)規(guī)模。

成本高企是主要原因，數(shù)據(jù)顯示，2017年，眾安在線綜合成本率高達(dá)133.1%，較2016年增加了約28個(gè)百分點(diǎn)。2018年上半年綜合成本率為124%，雖然較2017年同期縮減了5個(gè)百分點(diǎn)，但依然較高。

在此背景下，面對一路下行的股價(jià)，尋找利潤增長點(diǎn)、縮減綜合成本率，是眾安在線提振投資者信心的當(dāng)務(wù)之急。

如何盈利?根據(jù)戰(zhàn)略布局，眾安在線目前主推健康、消費(fèi)金融、汽車、生活消費(fèi)、航旅五大生態(tài)板塊，藍(lán)鯨保險(xiǎn)注意到，在2018年以前，眾安在線保費(fèi)來源集中于生活消費(fèi)與航旅生態(tài)，其中生活消費(fèi)生態(tài)保費(fèi)收入，主要依托于在淘寶等平臺為電商各環(huán)節(jié)提供的風(fēng)險(xiǎn)保障。

然而，眾安在線意識到依賴于股東平臺維持保費(fèi)規(guī)模難為長久之計(jì)，2018年，眾安在線對業(yè)務(wù)生態(tài)進(jìn)行主動調(diào)整，意在削弱對于電商平臺的依賴，尋求“獨(dú)立”業(yè)務(wù)發(fā)展路徑。成效初顯，2018年上半年，眾安在線的保費(fèi)結(jié)構(gòu)中，健康與消費(fèi)金融總保費(fèi)占比最高，其中健康生態(tài)總保費(fèi)收入達(dá)到15.6億元，同比增長256%，汽車板塊保費(fèi)較上年同期也有大幅提升，而生活消費(fèi)、航旅生態(tài)保費(fèi)出現(xiàn)同比縮減。

具體來看眾安在線這一年來的調(diào)整動作。

健康險(xiǎn)是眾安在線重點(diǎn)發(fā)力的方向，其中，個(gè)險(xiǎn)方面，眾安在線對產(chǎn)品尊享e生、步步保進(jìn)行創(chuàng)新，同時(shí)在疫病預(yù)防、健康管理、醫(yī)療服務(wù)方面延伸形成閉環(huán)，如推出的商保智能平臺，進(jìn)行醫(yī)療數(shù)據(jù)線上連接，簡化核保、理賠環(huán)節(jié)。

與此同時(shí)，眾安在線強(qiáng)調(diào)擬將個(gè)險(xiǎn)經(jīng)驗(yàn)復(fù)制到團(tuán)險(xiǎn)，為機(jī)構(gòu)提供定制化產(chǎn)品，服務(wù)用戶從大企業(yè)拓展至中小微企業(yè)。例如，2018年10月，眾安在線上線企業(yè)一站式員工健康福利管理系統(tǒng)“智心”，面向企業(yè)用戶提供保全、理賠、保單合同管理等服務(wù)。

“在各保險(xiǎn)公司紛紛打開線上銷售渠道，且健康險(xiǎn)產(chǎn)品存在較高同質(zhì)化的背景下，健康險(xiǎn)的個(gè)險(xiǎn)銷售，對于互聯(lián)網(wǎng)公司而言，優(yōu)勢不再凸顯”，一位保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士向藍(lán)鯨保險(xiǎn)分析稱。布局健康險(xiǎn)團(tuán)險(xiǎn)產(chǎn)品，不乏是搶灘市場的優(yōu)質(zhì)路徑。

消費(fèi)金融生態(tài)方面，數(shù)據(jù)顯示，眾安在線2018年上半年消費(fèi)金融生態(tài)保費(fèi)同比增長近5倍，且賠付率從上年同期的74%縮減至69%。保費(fèi)收入大增的過程中，連接生態(tài)合作伙伴平臺是眾安在線的專攻方向。舉例來說，2018年9月，眾安在線宣布與寶寶樹、復(fù)星成立合資公司，推出一站式家庭金融服務(wù)平臺，搭建消費(fèi)金融在母嬰領(lǐng)域的切入場景。

汽車生態(tài)方面，2018年上半年，汽車生態(tài)總保費(fèi)從上年同期的410.5萬元，激增至4.63億元，保費(fèi)的增長，主要基于眾安在線提供一站式車生活服務(wù)方案的戰(zhàn)略定位，通過打造服務(wù)平臺，創(chuàng)造車險(xiǎn)銷售場景。目前，眾安在線正在推進(jìn)與多家汽車新零售平臺的合作，與汽車相關(guān)機(jī)構(gòu)共建創(chuàng)新場景以及定制化服務(wù);強(qiáng)化車險(xiǎn)APP、微信服務(wù)號等自營體系的搭建，提供個(gè)性化、增值性服務(wù)。

科技持續(xù)輸出海外，同時(shí)瞄準(zhǔn)東南亞保險(xiǎn)市場

值得關(guān)注的是，藍(lán)鯨保險(xiǎn)注意到，無論是在健康、消費(fèi)金融、或是汽車生態(tài)的布局，眾安在線的戰(zhàn)略方向均涵蓋科技方面的發(fā)力，即將保險(xiǎn)科技作為構(gòu)建保險(xiǎn)生態(tài)系統(tǒng)的技術(shù)支撐，通過科技手段，形成產(chǎn)品定制化、定價(jià)動態(tài)化等優(yōu)勢，重塑保險(xiǎn)價(jià)值鏈，一方面實(shí)現(xiàn)控制成本的目的，更進(jìn)一步，則是意在保險(xiǎn)科技的輸出。

已有動向，近日，眾安在線與新加坡約車企業(yè)GrabTaxi合作，成立合資公司，眾安在線將為合資公司搭建數(shù)字化保險(xiǎn)銷售平臺，并提供后臺技術(shù)支持，用戶可通過Grab手機(jī)APP購買保險(xiǎn)產(chǎn)品，該平臺將在新加坡首推，隨后拓展至東南亞市場。

與境外機(jī)構(gòu)合作，是眾安在線在海外業(yè)務(wù)布局的一步棋招，一方面，眾安在線在對境外保險(xiǎn)公司進(jìn)行保險(xiǎn)科技輸出，此外，則也有滲透境外保險(xiǎn)市場的意圖。此前，眾安在線曾明確公布其國際化戰(zhàn)略，其中第一站即是亞洲市場。

“國內(nèi)市場搶灘不易，部分海外市場，如東南亞地區(qū)，保險(xiǎn)滲透率較低”，保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士向藍(lán)鯨保險(xiǎn)分析道，“險(xiǎn)企進(jìn)行布局，具有地緣優(yōu)勢與發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，在保費(fèi)規(guī)模與利潤率方面，均存在一定的想象空間”。

事實(shí)上，這并非眾安在線首次涉足境外保險(xiǎn)市場，2018年9月，眾安在線旗下子公司眾安國際與日本財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司簽署合作協(xié)議，眾安國際為后者提供保險(xiǎn)科技解決方案，以實(shí)現(xiàn)其保險(xiǎn)核心系統(tǒng)升級。

與此同時(shí)，被譽(yù)為“保險(xiǎn)科技第一股”的眾安在線，仍在加大在科技領(lǐng)域的投入，數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年，眾安在線的研發(fā)投入達(dá)到3.74億元，占總保費(fèi)的7.3%，其中保險(xiǎn)板塊投入約1.7億元，科技板塊投入約2億元，與其此前披露的在2014年-2016年合計(jì)投入3億元的科技研發(fā)成本相比，幅度大增。但投入的加大，呈現(xiàn)在數(shù)據(jù)上，提高了成本，一定程度上，給短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利加大了難度。（石雨）

關(guān)鍵詞： 眾安 虧損 調(diào)整業(yè)務(wù)