由于被債權人豁免大額債務，*ST猛獅、*ST金洲恐將避免退市一事成為了市場熱議的焦點，雖然說是為了上市公司和股東的整體利益，但是其中的隱患卻仍然存在。首先公司還是要注重自身經營，依靠債權人豁免債務只能免除一時的退市風險。另外，上市公司不排除有抽屜協議的可能，這一問題也被監管層追問。

上市公司避免退市的愿望是好的，畢竟求生欲是所有生物的本能，從政府補貼到大股東直接贈與，現在又有了債權人直接免債，的確聰明人很多，但是這些都不是正路，畢竟債權人免債大概率不是無償的，咱們先聊一下以往正規的債務重組流程。

所謂債務重組，事實上也是讓債權人換個方式實現自己的債權，例如首先找一家空殼公司承接上市公司原有的負債，把上市公司變成一個凈殼，在把這家公司的股份按照比例分配給債權人，然后上市公司向這家承債公司定向發行新股，等到公司重組成功后，承債公司可以賣出持股變現，獲得的資金就按照比例成為了債權人的資產，完成了債權人的利益實現。

現在*ST猛獅們由于沒有重組方，肯定也無法進行正規的債務重組，但是免債的大體思路肯定是一樣的。即*ST猛獅們肯定會跟債權人談判，如果他們退市了，股東的利益肯定是損失嚴重，但是債權人基本也拿不到什么錢，股東不可能再支付更多的錢給債權人，所以如果公司退市，債權人肯定也是不愿意的。于是本欄猜測，不排除大股東給了債權人一定的承諾，而這個承諾大概率是用股份兌付，即債權人實現債權，大概率會通過稀釋股本或者二級市場買單的形式進行。

大股東理應不會自己掏錢給債權人支付對價，畢竟在利益面前，大股東還是會優先考慮讓中小股東買單。同時上市公司經營成這樣，大股東也沒有足夠的資本支付對價，到底債權人是否得到了相關承諾，目前還不得而知。不過，在交易所的關注函中，監管層也對是否存在抽屜協議進行了追問，投資者可以等待下公司方面的回復。

本欄認為，這種免債避免退市，并不能真正提高上市公司的價值，就算免去了債務，避免了退市，凈資產值回到正數，但是如果公司的經營業績不能提升，那么最終也只是延緩了退市的節奏，當公司再度滿足退市條件，大股東還得絞盡腦汁想辦法。與其這樣，公司不如想辦法提高自身的造血能力，如果公司業務上去了，就算凈資產值不夠，也是具備投資價值的，即使真的退市了，當業績足夠好時，也能重新上市，這才是治本的方法。

當然，從股價上看，*ST猛獅們還是有了上漲的理由，不退市就意味著還有炒作的機會，但投資者也應該清楚，公司業績如果上不去，股價的上漲只是投機行為，盲目追高還是有風險的。

(北京商報評論員周科競)

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