對于上市銀行而言，回購股份并非不愿，實(shí)屬不能。

從證券時報記者調(diào)查的情況來看，銀行在股份回購方面的掣肘集中于兩方面：一是回購股份需要消耗所有者權(quán)益，這與商業(yè)銀行資本監(jiān)管方面的特別要求相悖;二是即便是持有不超過3年的庫存股，后續(xù)的處置方式也缺乏空間。

“整體來看，目前銀行面對的是缺少資本金這個現(xiàn)實(shí)。即使股價很有吸引力、并且有助于做市值管理，但是銀行回購的動力也不會太大，資本金是很大的制約。”國家金融與發(fā)展實(shí)驗室副主任曾剛表示。

投資者喊話銀行回購

今年前三季度，A股上市銀行整體盈利能力在上半年的基礎(chǔ)上繼續(xù)提升，并且時隔多年再度實(shí)現(xiàn)所有上市銀行營收同比正增長。

與回暖的業(yè)績相對應(yīng)的，卻是銀行股普遍的低估值。截至11月27日收盤，A股28家上市銀行共有19家股價跌破最近一期每股凈資產(chǎn);老16家上市銀行中，只有招行、寧波銀行實(shí)現(xiàn)1.4倍以上PB，其余14家均處于破凈狀態(tài)，少數(shù)銀行甚至長期維持在破凈狀態(tài)。

這也引來投資者在互動平臺上的問詢，主要是對股價穩(wěn)定措施的冀望。可見的是，已有多家銀行通過主要股東增持、高管增持方式，彰顯信心，提振股價。

在百余家上市公司推出股份回購預(yù)案的浪潮之下，也有部分投資者公開呼吁上市銀行回購股份，讓股價回到每股凈資產(chǎn)以上，或者向上市銀行了解以股份回購代替現(xiàn)金分紅的利潤分配方式是否可行。

對此，約10家上市銀行在互動平臺上回復(fù)了投資者關(guān)于回購的問詢。從這些答復(fù)內(nèi)容來看，回購是大多數(shù)銀行短期內(nèi)不會考慮的市值管理方式。

不少銀行都明確表示，暫無股份回購計劃，只有極個別銀行稱“將進(jìn)行論證研究，統(tǒng)籌考慮”。據(jù)記者了解，即便是公司法修正意見、《關(guān)于支持上市公司回購股份的意見》陸續(xù)出臺之后，銀行的態(tài)度也并未發(fā)生變化。

而對于以股份回購代替現(xiàn)金分紅的可能性，有銀行人士對記者表示，從資本充足角度來分析，股份回購并注銷與現(xiàn)金分紅沒有本質(zhì)區(qū)別;但股份回購會減少商業(yè)銀行核心一級資本，進(jìn)而影響資本充足水平。“如果通過發(fā)放股票股利的方式替代現(xiàn)金分紅，既不符合監(jiān)管導(dǎo)向，也滿足不了很多股東獲得即期現(xiàn)金回報的需求。”該人士說。

在大部分的投資者互動區(qū)域可以看到，投資者普遍更為關(guān)注上市銀行的現(xiàn)金分紅穩(wěn)定性，這也符合證監(jiān)會、交易所的監(jiān)管導(dǎo)向。

資本金約束是主因

市場對于上市銀行股份回購的呼聲由來已久。早在2012年8月，就有多家私募同時發(fā)函當(dāng)時股價跌破凈資產(chǎn)的銀行，建議這些銀行回購股票提振股價。

但是，銀行業(yè)作為一個強(qiáng)監(jiān)管行業(yè)，也有自身的難處。

今年5月底，浦發(fā)銀行副行長、董秘謝偉在該行股東大會上對此作出詳細(xì)解釋：“銀行不同于一般企業(yè)，資本是銀行信用的基礎(chǔ)，且具有一定的杠桿效應(yīng)。就目前的操作情況來看，國內(nèi)商業(yè)銀行尚未發(fā)生因為支撐股價而回購的情形”。

謝偉表示，具體原因有三點(diǎn)：首先是銀行面臨嚴(yán)格的資本金約束，如果回購股票并注銷，將會消減銀行資本充足水平。“假設(shè)在回購的同時還要維持一定的資本金比例，就必須從資產(chǎn)端來消減，但這很難得到監(jiān)管部門批準(zhǔn)，也會削弱銀行的經(jīng)營能力，降低銀行收益，最終對股價產(chǎn)生不利影響”。

其次，謝偉認(rèn)為，如果回購股票并注銷，極易引起系統(tǒng)性風(fēng)險、聲譽(yù)風(fēng)險。“根據(jù)《公司法》178條規(guī)定，公司如果作出減少注冊資本的決定，必須采取通知債權(quán)人等行動。但銀行的債權(quán)人是存款人，如果要回購并注銷則可能需要得到存款人的同意，這有可能引發(fā)擠兌等風(fēng)險”。

此外，根據(jù)相關(guān)監(jiān)管規(guī)定，銀行業(yè)如要變更注冊資本，必須先得到監(jiān)管的受理與批準(zhǔn)。“但從目前的情況來看，尚未看到相關(guān)案例的出現(xiàn)。”謝偉稱。

在前述上市銀行對投資者的回復(fù)中，這些解釋也被廣泛采用。“按照原來的公司法要求，銀行回購股份只能用于員工激勵或者說是其他一兩種情形，而且回購后必須馬上注銷，因此銀行的操作空間是不大的。”一位股份行高管對記者表示。

一位上市銀行董辦部門負(fù)責(zé)人則認(rèn)為，于銀行而言，回購預(yù)案與銀保監(jiān)會對于資本充足率的監(jiān)管要求是沖突的，在各級監(jiān)管意見、配套細(xì)則尚未明確的情況下，銀行沒必要也不能進(jìn)行這種探索。

“從監(jiān)管審核角度看，面對資本監(jiān)管趨嚴(yán)的背景，各家銀行的再融資部門沒有空窗期，都在忙著補(bǔ)充資本。如果這時候啟動回購，減少核心股本，主動降低核心資本充足率，很難獲得銀保監(jiān)會的同意，甚至影響后續(xù)的再融資。”另一位上市銀行投關(guān)負(fù)責(zé)人稱。

庫存股處置的難題

值得注意的是，證監(jiān)會已于9月初會同有關(guān)部門提出完善上市公司股份回購制度修法的建議，就《中華人民共和國公司法修正案》草案(下稱“修正案草案”)公開征求意見。

修正案草案提出，建立庫存股制度，明確公司因特定情形回購的股份，可以以庫存方式持有，但持有期限不得超過3年。

前述“特定情形”，是在原有的基礎(chǔ)上，增加了三種股份回購情形。包括用于員工持股計劃或股權(quán)激勵的、配合可轉(zhuǎn)債或認(rèn)股權(quán)證發(fā)行且用于股權(quán)轉(zhuǎn)換的、上市公司為維護(hù)公司信用及股東權(quán)益所必需的，可以轉(zhuǎn)讓、注銷或?qū)⒐煞菀詭齑娣绞匠钟小?/p>

一家上市銀行董秘告訴記者，庫存股這一制度突破的最大意義，是公司可以擇時使用自有資金去買自己的股票，并在市場回暖時賣出，起到“熨平器”的作用。“國際資本市場較多采用這一概念，因為股份回購后并非立刻注銷，而是給予充分的緩沖期來平抑市場波動。”他補(bǔ)充稱。

但他也提及，從會計處理上說，回購股份需要消耗所有者權(quán)益，在核心一級資本里把回購耗用的資金扣減掉，這對資本充足率有很高的要求。“核心資本比較充裕的，可以探索回購;但如果比較緊張，甚至存在資本缺口，就一定要審慎考慮。”

而更多上市銀行的顧慮是，銀行回購的股票后續(xù)該如何處置?從記者對十余位銀行董辦人士的采訪中，并不能找到明確的答案，但他們普遍反映，即便是持有不超過3年的庫存股，后續(xù)的處置方式也缺乏空間。

“首先被排除的是回購并立刻注銷，因為減資的風(fēng)險太大;其次，庫存股可以用于員工股權(quán)激勵，但這種方式的現(xiàn)行障礙很大，還沒有銀行做成過;再次，用于轉(zhuǎn)換銀行可轉(zhuǎn)債，但可轉(zhuǎn)債的發(fā)行就是為了轉(zhuǎn)股補(bǔ)充資本，如果用回購的股份來承接，那發(fā)行可轉(zhuǎn)債有什么意義呢?最后，庫存股最多只能持有3年，在沒有確定處置方式的情況下，不能輕易啟動回購。”一位大行高管直言。

也有投資者提及以回購股份代替現(xiàn)金分紅，但前述高管認(rèn)為，現(xiàn)金分紅比例的減少，將引來更多投資者的質(zhì)疑。

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