為對(duì)沖稅期、政府債券發(fā)行繳款和金融機(jī)構(gòu)繳存法定存款準(zhǔn)備金等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，12月17日，中國(guó)人民銀行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了1600億元逆回購(gòu)操作，結(jié)束連續(xù)36個(gè)交易日逆回購(gòu)空窗。

摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊昨日在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，央行在暫停36天之后重啟逆回購(gòu)，除了公告中提及的對(duì)沖稅期、政府債發(fā)行繳款和法定存款準(zhǔn)備金繳納等因素之外，提前開(kāi)始應(yīng)對(duì)市場(chǎng)臨近年底出現(xiàn)的季節(jié)性流動(dòng)性緊張也是重要考量。這依然是央行公開(kāi)市場(chǎng)操作一貫的“削峰填谷”思路，通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)平抑短期流動(dòng)性波動(dòng)。

中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所外匯研究員王有鑫昨日對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，央行在36個(gè)交易日后重啟逆回購(gòu)操作，主要是受內(nèi)外部因素影響。目前央行貨幣政策調(diào)控工具正在由數(shù)量工具向價(jià)格工具轉(zhuǎn)變。因此，觀察利率價(jià)格走勢(shì)，可以為分析貨幣政策變化提供參考。與之前平穩(wěn)走勢(shì)不同，近期Shibor 各期限利率和國(guó)債收益率小幅走高，說(shuō)明央行進(jìn)行逆回購(gòu)操作的必要性有所提升。

王有鑫表示，從國(guó)內(nèi)因素來(lái)看，主要是為了對(duì)沖短期的超額流動(dòng)性需求。受稅期、政府債券發(fā)行繳款和金融機(jī)構(gòu)繳存法定存款準(zhǔn)備金等因素疊加影響，資金需求量短期跳升，流動(dòng)性供求失衡。而且，臨近年底，金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性考核壓力增大，居民現(xiàn)金需求增多，市場(chǎng)利率存進(jìn)一步上漲壓力。為平抑利率走勢(shì)，央行主動(dòng)釋放流動(dòng)性對(duì)沖超額需求。從國(guó)際因素來(lái)看，主要是為了對(duì)沖美聯(lián)儲(chǔ)再次加息對(duì)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性的干擾。美聯(lián)儲(chǔ)即將召開(kāi)議息會(huì)議，根據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)，本月再次加息概率較高，將對(duì)我國(guó)金融體系流動(dòng)性帶來(lái)短期壓力，央行通過(guò)重啟逆回購(gòu)，可提前對(duì)沖相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于下一階段公開(kāi)市場(chǎng)操作的判斷，中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬昨日對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)重啟14天逆回購(gòu)，滿足跨年資金需要，但利率將保持不變。隨著春節(jié)臨近，短期內(nèi)仍將加大公開(kāi)市場(chǎng)操作，包括多期限逆回購(gòu)組合投放流動(dòng)性。

章俊表示，到年底之前，除了繼續(xù)“削峰填谷”操作之外，置換性降準(zhǔn)的概率存在，通過(guò)釋放長(zhǎng)期低成本資金來(lái)提升金融機(jī)構(gòu)的放貸意愿，借以疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制來(lái)為表內(nèi)信貸松綁。反映了央行在今年第四季度和明年的“穩(wěn)貨幣 松信貸”的基本政策立場(chǎng)。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青昨日在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，在央行已明確“合理充裕”的流動(dòng)性管理目標(biāo)下，預(yù)計(jì)今年年底市場(chǎng)利率波動(dòng)性將比去年明顯緩和。在后期央行政策走勢(shì)方面，考慮到年前市場(chǎng)流動(dòng)性擾動(dòng)因素仍多，不排除央行繼續(xù)開(kāi)展逆回購(gòu)操作的可能。為了推動(dòng)“寬貨幣”向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)“寬信用”傳導(dǎo)，年底前后央行仍有可能宣布實(shí)施1次降準(zhǔn)。這與開(kāi)展逆回購(gòu)調(diào)節(jié)短期流動(dòng)性并不互相排斥。

王青表示，降息在央行的政策選項(xiàng)中處于相對(duì)靠后位置。這一方面源于當(dāng)前約束貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的關(guān)鍵不在資金成本，監(jiān)管層更傾向于通過(guò)“三只箭”政策組合等直接方式，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度。

關(guān)鍵詞： 降息 央行 相對(duì)靠后