財聯社2月2日訊三大交易所官網顯示，今年1月共計4家IPO終止，較去年同期的29家大幅下滑86.21%。從終止案例來看，4家企業均為主動撤單，最新一例來自主板擬上市企業百菲乳業，由國融證券保薦。

梳理三大交易所統計數據可知，1月以來，按終止時間先后排序，有珠海賽緯、亞電科技、亞電科技、百菲乳業4家IPO終止審核，對應保薦機構分別為招商證券、華泰聯合證券、華泰聯合證券、國融證券。

(資料圖片)

百菲乳業是最新一起終止案例。1月30日，上交所公告，該公司主板IPO審核終止。實際上，百菲乳業幾番周折，已經歷過兩次轉板上市，但最終均以撤單收場。發行人最初于2021年3月從新三板摘牌，意圖轉換滬市主板上市，但在2024年8月發布公告，決定轉戰北交所，但提交申請僅一個月便匆匆撤回。此次轉回滬市主板后，歷經7個月審核，最終仍選擇撤單。

百菲乳業以“水牛奶”為核心競爭力，曾因抓住新消費風口，選擇“水牛奶”這一長期被忽略的細分品類而在乳制品市場脫穎而出，還曾在“618”期間拿下天貓與京東水牛奶類目的銷售額第一名。從此次撤單來看，作為核心原材料的生鮮乳，公司超過90%依賴外購，受到市場關注。

值得注意的是，IPO市場兩項核心數據的變化，讓市場對當前審核態勢的關注度持續升溫：

一是今年1月IPO終止數量僅4家，相比上年同期29家同比降幅超八成；

二是1月在審IPO數量達139家，較去年同期的51家大幅增長172.55%。

恰逢近期IPO審核各環節提速的行業背景，這兩組反差鮮明的數據，也引發市場對全年IPO格局的猜測。今年IPO市場是否會迎來更多企業上市？結合部分投行人士觀點，無論IPO入口節奏如何調整，全年上市企業總量仍會保持合理把控。

用更形象的例子理解，IPO審核如同招生，即便初期接收的申請數量較多，但后續仍會經過多輪篩選，如同錄取、培養、畢業的完整流程。換言之，優質企業可能憑借過硬資質實現快速過會，而資質不佳、存在經營隱患的企業，則可能在審核過程中被篩選淘汰或延期推進，最終實現上市企業質量與數量的平衡。

“水牛奶”消費企業外購占比超9成，自給能力是否足夠？

百菲乳業主要從事乳制品和含乳飲料的研發、生產與銷售，產品包括以生水牛乳、 生牛乳為主要原料的滅菌乳、調制乳、發酵乳、巴氏殺菌乳和含乳飲料等。公司因立足于“中國水牛奶之鄉”廣西欽州市靈山縣，形成了以水牛乳制品為特色的產品矩陣。

業績表現上，公司從2022年到2024年營收分別實現7.81億元、10.75億元、14.23億元；歸母凈利潤則分別實現1.15億元、2.26億元、3億元，年均復合增長率61.14%。

從此次擬募資金額投入情況來看，發行人此次擬募資金額為4.97億元，其中，3.74億元投入奶水牛智慧牧場建設項目，剩余的1.23億元則用于營銷網絡建設和品牌推廣項目。

不過，生鮮乳作為公司的重要生產材料，自產生鮮乳占比卻遠低于外部采購，90%以上的生鮮乳均是依靠外部采購，這點也頗受市場關注。

發行人采購數據顯示，主要原材料生鮮乳從2022年到2024年的采購金額占比分別為59.76%、58.25%、53.79%。而公司生鮮乳外購和自產情況顯示，2022年到2024年外購生鮮乳占比分別高達100%、96.34%、94.95%，自產占比僅為0%、3.66%、5.05%。

目前，公司生產所需的生鮮乳分別來源于養殖合作社、專業牧場和自有牧場，并形成了長期穩定合作。公司則于2024年9月，以增資方式取得塞上百菲60.00%的股權，加強生牛乳的自給能力。這意味著，公司短期內或仍難以改變外購主導的格局。

1月IPO終止數據同比下降超8成，未來上市企業是否增加？

從1月整體來看，共4家IPO終止審核，這一數據同比大幅下滑86.21%。結合近期IPO在審環節顯現提速趨勢，未來是否有更多企業上市成為市場關注的方向。

記者在與部分投行人員溝通后了解到，從兩大維度可進一步把握當前IPO審核的核心態勢。

某頭部合并券商投行人士告訴記者，公司IPO業務當前重點向硬科技領域傾斜，尤其支持被列入重大科技專項的企業。細分來看，當前商業航天這類受到政策利好的IPO上市進程也在加速，該人士表明，公司雖然也會支持該類產業IPO上市，但關鍵核心仍要看企業產品的科技含量，以及是否能實現關鍵領域國產替代。

事實上，硬科技企業上市扶持態勢在2025年已現端倪，沐曦股份、摩爾線程等一批硬科技企業順利登陸A股市場。符合國家產業政策的IPO有更大概率優先推進上市進程。“受到國家政策支持的企業，更像是擁有了綠色通道”。

除了產業導向的傾斜，當前IPO市場的另一大特征是在審各環節均有提速之勢，且始終貫穿“質量優先”的監管審核理念。

對此，另一位投行人士透露，無論入口端如何，總量仍會受到把控。盡管審核效率提升，但IPO總量仍將受到合理把控，監管層或對每年上市企業數量有相關指導意見，把控全年上市規模保持在合理區間。

該人士用學校招生的案例形象闡釋了這一監管理念：一所大學既可以先設定基礎招生規模、后續根據情況擴招并逐步篩選生源，也可以一開始就按既定標準定量招生，確保錄取生源的整體質量，這兩種模式恰好對應了當前IPO審核的節奏把控思路。

展望2026年，終止IPO數量、過審IPO數量、成功發行上市企業數量的增減變化，仍將是市場長期關注的重點，而硬科技導向與審核效率提升的雙重趨勢，或將持續影響全年IPO市場格局。

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