靠賣開關插座和轉換器起家的公牛集團準備沖擊IPO了，證監會網站顯示，2018年底，公牛集團披露了招股書擬沖刺A股。招股書顯示，公牛集團擬向社會發行不超過6000萬股，占發行后總股本不低于10%，募集48.866億元，募集資金用于公司主營業務的投資項目，包括插座Led燈燈生產基地的項目建設。

毫無疑問的是，小小插座，如今已然成為了一門大生意。資料數據顯示，2015年至2018年1-3月，公司營業收入分別為44.59億元、53.66億元、72.4億元和20.49億元，同期凈利潤分別為10億元、14.07億元、12.85億元和3.21億元。按照此次募集資金的比例與金額，公牛集團整體估值或將逼近為500億元。

家族成員持股超96%，關聯交易頻繁引關注

1995年，阮立平以兩萬元注冊成立公牛集團，與阮氏家族開始創業。而如今，20年過去了，阮世家族已然處于絕對控股狀態。

招股書顯示，公牛集團兩位創始人--阮立平、阮學平兄弟合計持有公牛集團95.876%的股份，二者持股比例相等。而阮立平、阮學平的姐妹阮亞平、阮小平、阮幼平通過凝暉投資持有0.754%的股份。阮氏五人合計持股96.63%，這個持股比例保證了，即便上市之后，阮世家族依然是絕對的主人。

除了占據絕對控股比例外，公牛集團家族內的關聯交易也引人關注，招股書顯示，自2015年來與公牛集團存在關聯關系的關聯方就有12家公司，其它關聯方則有71家公司。幾乎全部為阮氏家族控股的企業，如阮立平與阮亞平控制的犇磊電器、阮立平與阮小平控制的超潤電器、阮小平及其配偶厲國?？刂频某\電器等。

值得注意的是，公牛集團董事長阮立平妻子潘曉飛曾以個人名義直接參與到了公牛集團的經營中，招股書顯示，2015-2017年及2018年一季度，潘曉飛向經銷商提供借款期末借款余額分別為6342萬元、6222.50萬元、5783萬元及619.45萬元，總計金額高達1.9億元。

存貨大增小米已成最大競爭對手

俗話說：“一招鮮，吃遍天。”長期以來，得益于足夠好的質量，公牛插座已經成為了細分子行業的龍頭企業。公牛產品給人留下了“耐用”“質量好”的印象，能讓消費者在想買插座時就想起自己的品牌，但如今這種優勢已在逐漸喪失。

在招股書中，公牛集團已將小米列為國內最重要的競爭對手。自2015年四月，小米在市場上推出帶有USB功能的插線板后，公牛插座就感受到了來自互聯網的壓力，也因此，公牛因此近年來拓展墻壁開關領域，轉型LED照明、數碼配件等領域。這些業務整體發展速度也很快。但作為一個后來者，這些行業普遍毛利率水平較低，也因此拉低了公司的整體毛利率水平。根據預披露數據顯示，2015年到2018年一季度，公司主營業務毛利率逐漸從四成水平下降到了三成左右，分別為41.63%、45.21%、37.79%和34.98%。

更令人擔憂的是，公牛銷售疲態似乎已現，近幾年來，公牛集團的存貨一直大幅上升。2015年至2017年，公司存貨金額分別為3.9億元、4.61億元、9.63億元，而2018的情況更是雪上加霜，數據顯示，2018年一季度，公牛集團存貨金額高達8.48億元，僅僅一個季度，公司的存貨金額已經接近去年整年的水平。

近三年高額利潤用于理財產品，巨額募資合理性存疑

根據招股書，公牛集團此次擬通過IPO募集48.87億的資金，用于產品升級、研發建設等領域，而根據記者統計，2018年以來，糧食募集規模超過公牛且成功上市的企業不過四家，分別為募資271.2億的工業富聯(601138)、募資59.34億的邁瑞醫藥、募資54億元的寧德時代(300750)和募資49億元的華西證券(002926)?？梢哉f，公牛集團一當上市，也是一枚巨無霸。

但公牛真的需要募集那么多錢嗎?

財務數據顯示，公牛在過去三年內每一年的現金流量凈額都高傲10億以上，2015年至2017年之間，公司經營活動所產生的凈現金流分別高達10.8億、17.7億和11.6億，而每年十多億的利潤，公牛并沒有進行擴大再生產，而是悉數購買理財和進行投資，2015年至2017年，公牛集團投入理財產品和私募基金的資金分別高達13.58億、18.63.億和13.02億。

此外，招股書顯示，本次公牛集團欲募資48.87億元，用于擴充產能。有意思的是，上市前3年，阮氏家族連續大手筆現金分紅，數據顯示，上市之前的2015年到2017年間，阮氏家族累積獲得的分紅已高達32億元，但公牛集團近年來對內不肯將凈利潤投入再生產，而是熱衷投資理財，在每年都有超10億元閑置資金的情況下，公牛集團為什么還要募資48.87億元?這中間的原因，公牛集團可能很難去做解釋。

關鍵詞： 插座一哥 公牛 巨額募資